GBTC discount presents a unique challenge for Grayscale and investors


Desde 2013, el Fondo Fiduciario de Bitcoin en escala de grises (GBTC) ha ofrecido a sus inversores exposición a Bitcoin (BTC) a través de un instrumento privado cotizado públicamente. Sin embargo, la convertibilidad y liquidez del fideicomiso difieren enormemente de un fondo cotizado en bolsa (ETF).

Los fideicomisos se estructuran como empresas, al menos en forma regulatoria, y son ‘fondos de capital fijo’ que inicialmente solo pueden venderse a inversores acreditados. Esto significa que la cantidad de acciones disponibles es limitada y los comerciantes minoristas solo pueden acceder a ellas a través de mercados secundarios. Además, una acción de GBTC no se puede canjear por la posición subyacente de BTC.

Históricamente, GBTC solía negociarse por encima del BTC equivalente en poder del fondo, lo que era causado por el exceso de demanda de la multitud minorista. La práctica común para los clientes institucionales era comprar acciones directamente de escala de grises a la par y vender con ganancias después del período de bloqueo de seis meses.

Durante la mayor parte de 2020, las acciones de GBTC cotizaron con una prima respecto a su valor liquidativo (NAV), que varió del 5% al ​​40%. Sin embargo, esta situación cambió drásticamente en marzo de 2021. La aprobación de dos ETF de Bitcoin en Canadá contribuyó en gran medida a extinguir la prima de GBTC.

Los fondos ETF son menos riesgosos y más baratos en comparación con los fideicomisos. Además, no existe un período de bloqueo y los inversores minoristas pueden obtener acceso directo para comprar acciones a la par. Por lo tanto, la aparición de un mejor vehículo de inversión de Bitcoin se apoderó de gran parte del atractivo que alguna vez tuvo GBTC.

¿Puede DCG salvar GBTC?

Prima de GBTC en escala de grises frente al valor del activo neto. Fuente: Ycharts

A finales de febrero, el GBTC premium entró en terreno adverso, y los titulares comenzaron a cambiar desesperadamente sus posiciones para evitar quedarse atascados en un instrumento caro y no canjeable. La situación se deterioró hasta un 18% de descuento a pesar de que el precio de BTC alcanzó un máximo histórico a mediados de marzo.

El 10 de marzo, Digital Currency Group (DCG), la empresa matriz de Grayscale Investments, anunció un plan para comprar hasta $ 250 millones de las acciones en circulación de GBTC. Aunque el conglomerado no especificó la razón detrás de la medida, el descuento excesivo ciertamente habría presionado su reputación.

A medida que la situación se deterioró, DCG anunció un hoja de ruta para convertir sus fondos fiduciarios en un ETF de EE. UU., aunque no se han informado garantías específicas ni plazos.

El 3 de mayo, la empresa anunció que había comprado acciones de GBTC por valor de 193,5 millones de dólares en abril. Además, DCG aumentó su potencial de recompra de acciones de GBTC a $ 750 millones.

Teniendo en cuenta los $ 36,3 mil millones en activos bajo administración para el fideicomiso de GBTC, hay razones para creer que comprar acciones por valor de $ 500 millones podría no ser suficiente para aliviar el descuento de precio.

Debido a esto, surgen algunas preguntas importantes. Por ejemplo, ¿DCG puede perder dinero al realizar un intercambio de este tipo? ¿Quién está vendiendo desesperadamente y se está analizando una conversión a un ETF?

Viendo hacia adelante

Como controlador del administrador del fondo, DCG puede comprar las acciones del fondo fiduciario a precios de mercado y retirar el Bitcoin equivalente para su redención. Por lo tanto, comprar GBTC con descuento y vender BTC a precios de mercado generará ganancias de manera constante y no hay riesgo al hacerlo.

Aparte de algunos fondos que informan regularmente sus tenencias, no hay forma de saber quién ha estado vendiendo GBTC por debajo del valor liquidativo. Los únicos inversores con un 5% o más de participaciones son BlockFi y Three Arrows Capital, pero ninguno ha informado de una reducción de su posición.

Por lo tanto, podrían ser potencialmente varios vendedores minoristas saliendo del producto a cualquier costo, pero es imposible saberlo en este momento.

Si bien comprar GBTC con un descuento del 10% o más puede parecer una ganga al principio, los inversores deben recordar que, a partir de ahora, no hay forma de salir de esas acciones aparte de venderlas en el mercado.

Los puntos de vista y opiniones expresados ​​aquí son únicamente los de la autor y no reflejan necesariamente las opiniones de Cointelegraph. Cada movimiento de inversión y comercio implica un riesgo. Debe realizar su propia investigación al tomar una decisión.