The evolution of crypto exchanges — What’s next for the industry



De lo que comenzó como una especie de “experimento tecnológico” con Bitcoin (BTC) hace más de una década, la industria de los criptoactivos se ha convertido en un importante impulsor del cambio en los mercados financieros globales. Los intercambios de criptomonedas comenzaron como un medio para permitir a los entusiastas de las criptomonedas intercambiar monedas digitales fuera del sistema financiero tradicional de forma descentralizada y en gran medida autónoma.

Es probable que, combinado con el reconocimiento regulatorio y el desarrollo de las infraestructuras del mercado digital, la aceptación de prácticas esenciales contra el blanqueo de capitales, la inversión en sistemas de protección de seguridad y el reconocimiento de las medidas de protección de los inversores, estas empresas continúen expandiéndose y potencialmente fusionándose o compitiendo en igualdad de condiciones con los mercados regulados existentes.

Como era de esperar, el éxito de estas plataformas a la hora de permitir un libre flujo de valor no regulado a través de las fronteras ha despertado el interés de los gobiernos y los organismos reguladores. El escepticismo inicial fue reemplazado por la preocupación por las debilidades en relación con las medidas ALD, el fraude y la protección de los inversores. A medida que los intercambios de cifrado han mejorado sus sistemas para cumplir con los requisitos de AML y protección de los inversores, se reconoce a regañadientes que estas plataformas han traído la modernización y democratización muy necesarias a un mercado que generalmente se ha visto como remoto y privilegiado.

Los intercambios de criptomonedas han brindado acceso global las 24 horas a los lugares de negociación con participantes elegibles de todos los ámbitos de la vida y capaces de participar directamente mediante el acceso a herramientas y gráficos de negociación en línea, que históricamente han estado disponibles casi exclusivamente para un conjunto limitado de inversores profesionales.

Descripción general de la regulación criptográfica

Los criptoactivos generalmente han estado en el borde exterior del perímetro regulatorio, pero enfrentan cada vez más presión para ser incluidos dentro del marco regulatorio.

El primer paso clave en esta dirección a nivel internacional fue la extensión de los estándares ALD anunciado en junio de 2019 para empresas relacionadas con las criptomonedas del Grupo de Acción Financiera Internacional, el organismo de establecimiento de estándares globales para la lucha contra los delitos financieros.

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En la Unión Europea, esto fue seguido por el adopción de la quinta Directiva contra el blanqueo de capitales, o 5AMLD, que incorporó los intercambios de criptoactivos y los proveedores de billeteras custodias al ámbito del régimen ALD de la UE. Como resultado, las empresas de criptoactivos incluidas en el alcance que operan en la UE y el Reino Unido ahora están sujetas al conjunto completo de obligaciones ALD aplicables a la mayoría de los participantes del mercado financiero, como la necesidad de realizar verificaciones de diligencia debida del cliente al incorporar un nuevo cliente. . Además, deben registrarse con las autoridades nacionales competentes pertinentes cuando tengan la intención de realizar negocios relacionados con la criptografía.

La actitud reguladora general

El enfoque general del tratamiento regulatorio de los criptoactivos ha sido más complicado. A nivel de la UE, la posición hasta ahora ha sido aplicar el marco regulatorio existente a los criptoactivos que tienen las características de activos regulados. Se imponen regulaciones específicas como la prohibición de la venta de derivados criptográficos a inversores minoristas, pero se consideran necesarios requisitos más específicos.

Por lo tanto, los intercambios que operan con activos digitales están sujetos a regulación si los activos negociados se encuentran dentro de este perímetro regulatorio. En gran medida, esto ha significado comprender la aplicación del marco regulatorio existente y aplicarlo a las circunstancias relevantes, apoyándose en guías interpretativas cuando sea necesario.

Como resultado, dos categorías principales de criptoactivos, que funcionan de manera similar a los instrumentos regulados, y sus respectivos proveedores de servicios se han incluido dentro del alcance de las reglas existentes. Estos son activos digitales similares a los “instrumentos financieros” (que generalmente capturan activos criptográficos utilizados como medio para obtener financiación y derivados), pero están siendo tratados con las reglas existentes para los tokens que funcionan como “dinero electrónico”. Esto captura activos criptográficos diseñados para facilitar las transacciones de pago o algunas monedas estables.

Es importante destacar que esto significa que los intercambios de cifrado que comercializan valores digitales, como acciones, bonos, unidades de fondos o derivados basados ​​en DLT, a menudo denominados tokens de valor, deben obtener autorización como lugares de negociación regulados para hacer negocios en la UE. Esto también capturaría los intercambios de cifrado con base en la UE que comercian con instrumentos particularmente populares, como derivados que hacen referencia a Bitcoin (BTC) u otras criptomonedas como activos subyacentes. Esto se ha complementado con jurisdicciones que han establecido regímenes a medida para el sector de la criptografía, por ejemplo, aclarando aspectos relacionados con el uso de la tecnología DLT subyacente (por ejemplo, Luxemburgo) o cerrando brechas en las reglas existentes (por ejemplo, Francia).

Valores digitales

En el ámbito de los valores, se están dando pasos importantes hacia el desarrollo de una infraestructura de mercado digital creíble para la emisión, negociación y liquidación de valores digitales. En particular, la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido ha concedió una licencia MiFID a Archax Limited, que se ha convertido en el primer centro de negociación de valores digitales totalmente autorizado en el Reino Unido

Al mismo tiempo, los intercambios establecidos están construyendo sus propias “versiones digitales”, como el Intercambio digital Börse Stuttgart en Alemania y el SEIS intercambio digital En Suiza. Sin embargo, a pesar de estos desarrollos, la integración de soluciones digitales con las infraestructuras de mercado existentes sigue siendo un desafío, sobre todo debido a las limitaciones derivadas de las reglas existentes sobre los requisitos de firmeza de la liquidación en los sistemas posteriores a la negociación.

En un esfuerzo por desbloquear oportunidades de innovación en el espacio, la Comisión Europea ha publicó una propuesta para un régimen piloto de infraestructuras de mercado basado en DLT, que tiene como objetivo crear un régimen legal a medida para la aplicación de DLT en los servicios posnegociación y permitiría la creación de sistemas digitales de liquidación de valores.

Regular los intercambios de cifrado

Algunas de las bolsas de criptografía más grandes buscan obtener licencias reguladoras en todo el mundo para poder competir directamente con las instituciones financieras establecidas, adaptarse a la demanda de los usuarios de servicios más sofisticados y mejorar su propia credibilidad en el mercado.

Por ejemplo, en marzo de 2018, el intercambio de criptomonedas Coinbase, con sede en EE. UU. obtuvo una licencia de dinero electrónico de la FCA del Reino Unido, tanto como del Banco Central de Irlanda en 2019, lo que le permite emitir dinero electrónico y proporcionar servicios de pago, mejorando así sus servicios de fiat a cripto. Kraken ha obtuvo una licencia bancaria del estado de Wyoming crear una institución depositaria de propósito especial (Kraken Financial), que le permitirá brindar servicios de captación, custodia y fiduciario de activos digitales.

Con el fin de mejorar la integridad del mercado y la confianza de los inversores, la Comisión de la UE presentó un propuesta el 23 de septiembre para una regulación sobre los mercados de criptoactivos, o MiCA. El borrador del reglamento captura activos criptográficos como “tokens con referencia a activos” (comúnmente conocidos como “monedas estables”), así como “tokens de utilidad”.

Según el borrador de MiCA, los intercambios de criptografía que operan en la UE deben obtener una autorización regulatoria y están sujetos a estrictos requisitos prudenciales y de conducta. Además, el borrador de las reglas incluye requisitos prescriptivos sobre la admisión de instrumentos de criptoactivos a la negociación, incluido el requisito de publicar un documento técnico con contenido específico.

Las propuestas de la Comisión Europea deben pasar por un largo proceso legislativo antes de convertirse en ley vinculante. Sin embargo, es probable que la MiCA sea un paso significativo hacia el establecimiento de credibilidad y estructura en la creación de una industria de criptoactivos viable en la UE, que identificará el marco regulatorio contrastante para los criptoactivos de tipo de seguridad y los criptoactivos de no seguridad. Para muchos, el proceso de imponer requisitos regulatorios en el sector de los criptoactivos puros será un anatema que sofocará la innovación y creará barreras de entrada para las firmas fintech más pequeñas. Sin embargo, este es el enfoque más probable para establecer un mercado viable a largo plazo.

Qué significa para la industria

Existe un interés significativo por parte de los grandes actores institucionales en ingresar al espacio de los activos criptográficos. Algunas de las instituciones europeas más importantes tienen amplios programas de activos digitales. Como ejemplo, ING está actualmente trabajando con participantes de la industria en una solución de custodia y custodia digital dentro de la caja de arena de la FCA que proporcionará seguridad de grado institucional para las existencias digitales y las transferencias de activos digitales. La Oficina del Contralor de Moneda de los Estados Unidos recientemente dio el “todo claro” a los bancos estadounidenses para proporcionar servicios de custodia de criptomonedas para sus clientes, un desarrollo que podría poner a los proveedores de servicios de criptoactivos (incluidos los intercambios) en competencia directa con los jugadores tradicionales.

En el futuro, la innovación, democratización y expansión del acceso provocada por los intercambios de cifrado, así como un mejor reconocimiento regulatorio financiero de sus servicios, se combinarán con la digitalización de valores de activos tradicionales y el desarrollo de la infraestructura del mercado para el comercio digital. Es probable que esto conduzca a una dinámica poderosa para combinaciones y fusiones entre los intercambios de cifrado en rápido desarrollo y las instituciones establecidas. Actualmente estamos a la vanguardia en el asesoramiento sobre los desarrollos en el espacio y damos la bienvenida a los cambios significativos que sin duda se avecinan.

Este artículo fue coautor de Martín Bartlam y Marina Troullinou.

Los puntos de vista, pensamientos y opiniones expresados ​​aquí pertenecen únicamente a los autores y no reflejan ni representan necesariamente los puntos de vista y opiniones de Cointelegraph.

Martín Bartlam es socio y director de FinTech en DLA Piper.

Marina Troullinou es asociado en DLA Piper.

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