AIT parece estar en el objetivo – Econlib


El año pasado, la Fed anunció una política denominada “metas de inflación promedio flexible”. La idea básica es que la Fed se compromete a asegurar que la inflación del PCE promediará aproximadamente el 2% durante un período prolongado de tiempo, y que cualquier discrepancia a corto plazo se compensará con futuros excesos en la dirección opuesta. Aunque no especificaron un punto de partida, generalmente se supone que es aproximadamente el comienzo de la década (digamos enero de 2020). Por lo tanto, la inflación debería promediar el 2% durante la década de 2020.

A partir de hoy, vemos lo siguiente TIPS se extiende, que son una aproximación aproximada de las previsiones de inflación del mercado de bonos:

5 años: 2,20%
10 años: 2,14%
30 años: 2,14%

Debido a que los tenedores de TIPS son compensados ​​de acuerdo con el IPC, y debido a que la tasa de inflación del IPC tiende a correr alrededor de 25 puntos básicos por encima de la inflación del PCE (que la Fed realmente está apuntando, estos diferenciales de TIPS implican aproximadamente este tipo de inflación PCE esperada:

5 años: 1,95%
10 años: 1,89%
30 años: 1,89%

La inflación PCE, sin embargo, ha sido solo alrededor del 1,1% durante los últimos 12 meses. Entonces, en principio, usted quiere ver expectativas de inflación de PCE de un poco más del 2% / año durante los próximos 5 años, digamos 2.2%, y muy cerca del 2% durante los próximos 30 años.

No obstante, estos diferenciales recientes de TIPS son realmente buenas noticias. En mi opinión, no son estadísticamente diferentes de lo que cabría esperar si la nueva política de AIT de la Fed fuera completamente creíble.

Hay dos razones por las que el actual diferencial TIPS a 30 años del 2,14% es coherente con la credibilidad de la Fed. Primero, mi estimación de la discrepancia IPC / PCE (0,25%) es retrospectiva. Es muy posible que los mercados esperen que la brecha sea ligeramente menor en el futuro. En segundo lugar, es posible que el diferencial de los TIPS subestime ligeramente las expectativas reales de inflación del mercado, debido al hecho de que los bonos convencionales son un poco más líquidos que los TIPS y, por lo tanto, pueden venderse con un rendimiento esperado ligeramente bajo.

Estos dos factores juntos pueden explicar la pequeña discrepancia entre los diferenciales de TIPS reales y el tipo de diferencial que vería con una credibilidad perfecta de AIT. La política de la Fed puede no ser perfecta, pero las imperfecciones no son estadísticamente significativas. Este es un gran logro.

Por supuesto, preferiría la orientación a nivel y, especialmente, la orientación a nivel de NGDP. Si deben apuntar a la inflación, prefiero que apunten a la inflación PCE subyacente. Pero incluso una implementación exitosa de AIT sería bastante buena, en relación con lo que vimos en muchas décadas anteriores, como las décadas de 1960, 1970, 1980 y 2010.

Ahora deben cumplir con lo que prometieron. La inflación PCE debe promediar en realidad un 2% durante la década de 2020. Pero no subestime la importancia de acercar las expectativas del mercado al objetivo de la política. Ese es un primer paso importante. Tan recientemente como el 19 de marzo, el diferencial de los TIPS a 5 años había caído al 0,14%. Así que el 2,20% de hoy parece bastante bueno.

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