El costo de los recursos de un patrón oro


Cuando estaba en el doctorado de UCLA. programa, una de las lecturas en mi curso de teoría monetaria con Ben Klein, si no recuerdo mal, fue el clásico de 1953 de Milton Friedman, “Commodity-Reserve Currency”. Fue un capítulo en su Ensayos de economía positiva pero apareció originalmente en el Revista de Economía Política en 1951.

Fue ese artículo, más que cualquier otro, el que me convenció de que un patrón oro era demasiado caro. Friedman había demostrado que el costo anual de mantener un patrón oro sería del 2,5 por ciento del PIB. Eso es enorme.

Ahora sé que Friedman estaba tremendamente equivocado. Exageró enormemente el costo de recursos de un patrón oro. Aprendí eso en mi curso de Teoría y Política Monetaria, impartido por Jeff Hummel en la Universidad Estatal de San José.

En su libro de 1999, La teoría de las instituciones monetarias, el libro de texto principal del curso, Lawrence H. White repasa las matemáticas. Sin embargo, el punto importante, antes de llegar a las matemáticas, es que Friedman obtuvo su estimación asumiendo que los bancos tendrían reservas de oro del 100 por ciento contra depósitos a la vista y depósitos a plazo. Esa suposición es tremendamente poco realista y, por lo tanto, su estimación del costo de los recursos del patrón oro es demasiado alta.

Friedman obtiene su estimación de la siguiente manera:

Delta G / Y = Delta G / Delta M * Delta M / M * M / Y

donde Delta G es el valor en dólares del cambio anual en las existencias de oro,

Y es la renta nacional anual,

M es el tamaño de la cantidad de dinero M2, y

Delta M es el cambio anual en M2.

Para M / Y, Friedman tomó M2 / NNP (donde NNP es el producto nacional neto). Eso fue 0,625, lo que White dice que es más o menos correcto hoy.

¿Qué es Delta M / M? White y Friedman asumen que el poder adquisitivo del oro permanece constante a medida que crece la demanda de dinero. Por tanto, el stock de dinero debe crecer para mantener un nivel de precios constante (inflación cero).

Usando la ecuación dinámica de intercambio (que solía llamar la “ecuación de cantidad” hasta que Jeff dijo que la “ecuación de intercambio” es más precisa),

Delta M / M + Delta V / V = ​​Delta P / P + Delta y / y,

Donde V es la velocidad,

P es el nivel de precios y

y es un ingreso real.

Friedman estimó Delta V / V en -1% anual y Delta y / y, la tasa de crecimiento del ingreso real, en 3% anual.

Con una tasa de inflación cero, por lo tanto, Delta M / M = 4% anual (0 + 3 – (- 1))

Con el requisito de reserva del 100 por ciento mencionado anteriormente por Friedman, Delta G / Delta M = 1.

Así que ahora conéctese a: Delta G / Y = Delta G / Delta M * Delta M / M * M / Y

Delta G / Y = 1 (0.04) (0.625)

= 0,025.

En resumen, el costo anual de mantener un patrón oro es un enorme 2.5% del PIB.

Pero White considera el historial real de reservas contra depósitos bajo el patrón oro y obtiene una respuesta muy diferente para la relación oro / dinero, G / M.

G / M = (R + Cp) / M,

donde R = reservas bancarias,

Cp son monedas de oro en poder del público, y

M es M2.

(R + Cp) / M se puede reescribir como

R / (N + D) * (N + D) / M + Cp / M.

R / (N + D) es la relación que mantienen los bancos entre sus reservas de oro y sus pasivos a la vista, que son N (billetes) y D (depósitos a la vista).

En la Escocia del siglo XIX, que tenía un sistema bancario basado en oro y sin requisitos de reserva legal, R / (N + D), era del 2% o 0,02.

(N + D) / M es la relación de M1 a M2.

Las monedas en 1999 en Estados Unidos eran el 8 por ciento de la moneda, la moneda era aproximadamente el 51% de M1 y la M1 era aproximadamente el 32% de M2.

Entonces Cp / M = 0.08 * 0.51 * 0.32 = 0.013

Dado que M1 es el 32% de M2 ​​y las monedas (Cp) son el 1,3% de M2, los billetes y depósitos a la vista deben equivaler al 32% – 1,3% = 30,7% de M2

Por lo tanto, R / (N + D) * (N + D) / M = 0.02 * 0.307 = 0.00614

Entonces (R + Cp) / M = 0.00614 + 0.013 = 0.01914.

Por lo tanto, la relación entre el oro y la cantidad de dinero es de aproximadamente el 2%, que es 1/50 de la estimación de Friedman.

Entonces, el costo anual de los recursos del patrón oro, como una fracción del PIB, es igual a: 0.02 * 0.04 * 0.625 = 0.0005.

Entonces eso es 0.05 por ciento del PIB. QED.

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