‘Esta crisis es diferente’: el dramático repunte de la economía mundial


Desde un punto de vista económico, es casi como si el último año fuera solo una pesadilla.

Tan recientemente como en octubre, el El FMI estaba advirtiendo que el coronavirus causará “daños duraderos” a los niveles de vida en todo el mundo y que cualquier recuperación probablemente será “larga, desigual e incierta”.

Sin embargo, el pronóstico que publicó esta semana es muy diferente. Para 2024, según cree ahora el FMI, es probable que la economía de Estados Unidos sea más fuerte de lo que había predicho antes de la pandemia. Para la mayoría de las economías avanzadas, dice, solo habrá cicatrices limitadas de la crisis.

Una transformación tan positiva en el panorama económico global en el espacio de solo seis meses es extremadamente rara.

La City de Londres encerrada después de un año de pandemia. Aunque los efectos de Covid-19 todavía se sienten, el FMI predice que las economías avanzadas están en camino de perder menos del 1% de la producción para 2024 en comparación con sus pronósticos prepandémicos © Charlie Bibby / FT

Ha sustentado un estado de ánimo optimista en las reuniones virtuales de primavera del FMI y el Banco Mundial a pesar de que todo el mundo conoce el pandemia aún no ha terminado. La opinión de consenso es que con las políticas adecuadas, el mundo puede vencer a Covid-19. Un nuevo espíritu de cooperación internacional podría incluso resolver conflictos de larga data sobre cuestiones tan espinosas como el fiscalidad de las multinacionales en un mundo globalizado, una causa que ahora está asumiendo la administración Biden.

“Es notable la rapidez con que ha cambiado el consenso en sólo seis meses”, dijo Neil Shearing, economista jefe de Capital Economics, una consultora. Ahora está quedando claro que el pesimismo del otoño pasado sobre las perspectivas a más largo plazo para las economías avanzadas fue un “fracaso intelectual”, dijo, porque la mayoría de los economistas “se remontan a la crisis financiera y aplicaron las lecciones de ese período, pero esta crisis es diferente”.

No todo en la economía global es color de rosa, por supuesto. En medio del nuevo optimismo, también existe la preocupación de que algunos países más pobres y algunas personas dentro de los países más ricos no compartan las perspectivas mejoradas. En lo que se está convirtiendo en algo de una tradiciónKristalina Georgieva, directora gerente del FMI, tomó prestada esta semana de la literatura rusa para caracterizar el panorama. “Leo Tolstoi en Anna Karenina capta muy bien dónde está la economía mundial hoy ”, dijo, citando al novelista:“ Toda la variedad de la vida se compone de luces y sombras ”.

Gráfico de líneas múltiples pequeño que muestra el PIB real, 2007-2012 (2007 = 100)

Peso fiscal y monetario

Las economías avanzadas, y especialmente Estados Unidos, representan la luz en el mundo. Desde octubre pasado, las evaluaciones económicas de los países ricos se han revisado drásticamente al alza con el notable cambio basado en tres fuerzas, ninguna de las cuales fue fácil de ver en el otoño.

La primera es que los países se adaptaron mucho mejor de lo esperado a los bloqueos, restricciones y distanciamiento social en la segunda ola del virus que en la primera. En lugar de repetir las caídas de dos dígitos en la producción del segundo trimestre de 2020, los hogares y las empresas se han adaptado bien, aprendiendo a trabajar de manera más efectiva desde casa, comprar en línea y disfrutar de actividades de ocio digitalmente. en un nuevo papel sobre los efectos económicos de los bloqueos en Europa, los autores Olivier Blanchard y Jean Pisani Ferry, dijeron: “Sin embargo, la evidencia es clara de que estos países pudieron contener [virus] contagio a un menor costo de producción durante el segundo confinamiento “.

Gráfico de líneas múltiples pequeño que muestra el PIB real, 2019-2024 (2019 = 100)

Dado que la mayoría de los países han revisado al alza los datos de los datos económicos en la segunda mitad de 2020 y a principios de 2021, el punto de partida para las previsiones de las economías avanzadas ha sido mucho mejor de lo que se temía.

Un segundo impulso al desempeño económico ha sido la voluntad y la capacidad de América del Norte, Europa y Japón de utilizar el poder del gobierno para respaldar los ingresos durante la crisis, incluso cuando no pudieron ir a trabajar. Los bancos centrales ayudaron con enormes aumentos en las compras de deuda pública, facilitando el uso expansivo de la política fiscal durante la crisis.

“Sin ellos, sin esas medidas fiscales y monetarias, la contracción global del año pasado habría sido tres veces peor. Esta podría haber sido otra Gran Depresión ”, dijo Georgieva.

Un restaurante cerrado en Niza durante el cierre. La voluntad de la UE de apoyar a las empresas durante la crisis, incluso cuando no pudieron abrir, ha sido un impulso para el desempeño económico del bloque © Valery Hache / AFP via Getty Images

La tercera fuerza detrás de los pronósticos actualizados no tenía nada que ver con la economía, sino la capacidad de ciencia para ofrecer vacunas eficaces que señalan el camino de regreso hacia una vida más normal en los años venideros. En Europa, las dudas sobre la seguridad del golpe de AstraZeneca y el despliegue caótico de las vacunas podrían frenar sus economías en 2021, pero es poco probable que esto cause un daño duradero, según las previsiones del FMI.

Juntas, estas mejoras en las perspectivas han llevado al fondo a predecir que, en su conjunto, las economías avanzadas están en camino de perder menos del 1% de la producción para 2024 en comparación con sus pronósticos prepandémicos, un resultado que parecía apenas plausible en octubre pasado. . Estados Unidos está en la cima del grupo y ahora tiene pronósticos que lo muestran en un camino más sólido que antes de la pandemia, pero otras economías avanzadas no se quedan atrás en el mediano plazo.

Un centro de vacunación en Nápoles, Italia. La capacidad de la ciencia para ofrecer vacunas eficaces que señalen el camino de regreso hacia una vida más normal ha aumentado la confianza. © Ciro De Luca / Reuters

Preocupaciones emergentes

El beneficio real de la ausencia de cicatrices duraderas de esta crisis, en marcado contraste con la crisis financiera mundial de 2008-2009, es que el mundo avanzado también puede esperar unas finanzas públicas en gran parte autocorregibles.

A primera vista, esto podría parecer sorprendente. Los déficits en muchos países fueron más altos en 2020 que en cualquier otro momento desde la Segunda Guerra Mundial y la deuda pública neta promedio entre los países avanzados del G20 aumentará del 82,1% del ingreso nacional en 2019 al 103,2% en 2021.

Pero los pronósticos fiscales muestran que los niveles de deuda se estabilizan, aumentando solo al 105,7 por ciento para 2026 a medida que las economías recuperan el terreno perdido. A diferencia de lo que ocurrió en la década de 2010, no se espera que sean necesarios aumentos de impuestos o austeridad para reparar las finanzas públicas en esta crisis. En cambio, cualquier aumento de impuestos, dijo el FMI, debería ser sobre los ricos y las empresas que prosperaron para mostrar “solidaridad” con los que no habían tenido tanta suerte.

Un hombre en Manila, desempleado a causa del coronavirus, recibe ayuda monetaria. La crisis del coronavirus ha golpeado duramente a las economías emergentes © Ezra Acayan / Getty Images

El optimismo en las perspectivas económicas se refleja en los mercados de renta variable de las economías avanzadas, lo que lleva a muchos a nuevos máximos esta semana. También está cada vez más corroborado por sólidos datos económicos. Los índices de gerentes de compras globales alcanzaron un máximo de seis años en marzo, destacando una economía global “fuerte” que muestra “resiliencia” tanto en el sector manufacturero como en el de servicios, según James Pomeroy, economista global de HSBC.

Sin embargo, a pesar de todas las buenas noticias, es importante recordar que estos datos para las economías avanzadas están lejos de toda la historia global. Las economías emergentes se convirtieron en una parte mayor de la producción mundial total durante la crisis financiera de 2008-09 y ahora representan el 58 por ciento de la economía mundial, según el FMI. En las economías emergentes, especialmente excluyendo a China, la crisis del coronavirus ha golpeado duramente. Esto ha retrasado la puesta al día de sus niveles de vida con los del mundo avanzado y los ha puesto en una senda de crecimiento significativamente más lento de lo esperado antes de la pandemia.

Estas son las grandes “sombras” en la perspectiva global que preocupaba a Georgieva, donde las sociedades no eran lo suficientemente ricas como para proteger a sus poblaciones de las pérdidas de ingresos resultantes de Covid-19, a menudo no tenían suficiente credibilidad en los mercados financieros para endeudarse fuertemente, tenían peores sistemas de salud y no pudieron ponerse al frente de la fila de vacunas contra el coronavirus.

El entierro de una víctima de Covid-19 en Perú. La crisis del coronavirus podría dejar las economías de los países latinoamericanos un 6% más pequeñas en 2024 de lo que se esperaba antes de la pandemia © Rodrigo Abd / AP

Si bien las economías emergentes navegaron en su mayoría ilesas a través de las turbulentas aguas de la crisis financiera mundial, la crisis del coronavirus podría dejar a sus economías en promedio un 4% más pequeñas en 2024 de lo esperado antes de la pandemia, pronostica el FMI. Las pérdidas en América Latina serán superiores al 6 por ciento y casi el 8 por ciento en Asia emergente fuera de China.

Los reveses económicos en los mercados emergentes siempre suscitar temores de crisis de deuda y la fuga de capitales, especialmente si las economías avanzadas se recuperan tan rápido que los bancos centrales se ven obligados a subir las tasas de interés antes de lo esperado. presiones inflacionarias emergentes. A Robin Brooks, economista jefe del Instituto de Finanzas Internacionales, que representa a los bancos más grandes del mundo, le preocupa que a medida que los datos de las economías avanzadas continúen superando las expectativas, las tasas de interés del mercado en los EE. UU. Y otros países aumentarán, lo que desencadenará un éxodo de fondos y aumentará. presión sobre las economías emergentes.

Aunque sus fundamentos son más sólidos que en 2013, la última vez que sucedió este proceso, dijo que era probable que las mejores perspectivas en las economías avanzadas ejercieran presión sobre los flujos financieros hacia los países en desarrollo, especialmente Turquía, Brasil y Colombia. “Los mercados emergentes aún no están fuera de peligro”, dice Brooks.

Por lo tanto, la narrativa económica mundial es una celebración de que la crisis del coronavirus parece mucho menos grave de lo que se temía, junto con el reconocimiento de que los ganadores de la crisis deben tener en cuenta a aquellos que han sufrido más, tanto dentro de sus sociedades como en todo el mundo.

Pero también existe el temor persistente de que quizás el mundo sea ahora demasiado optimista en general, como era demasiado pesimista hace seis meses.

Gráficos que muestran el legado económico de la pandemia

Con nuevas variantes del virus potencialmente limitantes la efectividad de las vacunas y requiriendo jabs repetidamente actualizados, implementación ineficiente de vacunas en algunas economías avanzadas y solo acceso modesto a las vacunas en la mayoría de las economías emergentes, el panorama pronto podría volverse más problemático nuevamente en lo que un nuevo artículo del Peterson Institute for International Economics llama la “era de la pandemia ”.

“En una época así, la cooperación mundial en materia de políticas económicas y sanitarias no es un lujo ni un sueño idealista. Es una necesidad ”, dice Adam Posen, presidente del Peterson Institute.

Un barrio de Covid en Bihar, India. Con las nuevas variantes del virus limitando potencialmente la efectividad de las vacunas, y con un acceso modesto a las vacunas en la mayoría de las economías emergentes, las perspectivas pronto podrían volverse más problemáticas nuevamente © Danish Siddiqui / Reuters

Uno de los elementos más importantes de esa cooperación será determinar cuándo los países deben comenzar a revertir sus paquetes de apoyo económico a medida que eliminan las restricciones. Estas decisiones se extienden de un país a otro, por lo que los gobiernos no solo deben preocuparse por el momento nacional, sino que la dimensión internacional es casi tan importante.

Vaya demasiado rápido en este proceso y habrá un dolor excesivo junto con un mayor desempleo y quiebras innecesarias. Sin embargo, una eliminación demasiado lenta del soporte corre el riesgo de crear un auge insostenible en el corto plazo seguido de una caída junto con condiciones financieras altamente inestables para las economías emergentes. La opinión de consenso en 2021 es que el mundo hizo un desastre con este traspaso del apoyo a la autosuficiencia en 2010 después de la crisis financiera mundial, imponiendo la austeridad demasiado pronto antes de que las economías estuvieran listas.

Erik Nielsen, economista jefe de UniCredit, dice que el principal riesgo sigue siendo el virus y las posibles variantes. “Aún no lo hemos superado y eso tiene que ser un riesgo muy importante”. También le preocupa que el Banco Central Europeo comience a endurecer la política monetaria demasiado pronto y que las tensiones comerciales, especialmente con China, puedan estallar nuevamente.

El momento de la salida del apoyo a la crisis del coronavirus es igualmente difícil. Por lo tanto, si bien la dirección general del viaje ha sido positiva durante seis meses, la economía mundial sigue siendo un lugar muy incierto y riesgoso a medida que emerge de la pandemia.

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