Halcón del Bundesbank adapta su estrategia


Buenos días y bienvenidos a la última edición de Europe Express antes de las vacaciones de verano.

Los funcionarios de Bruselas y otras capitales ya han comenzado a despegar para las vacaciones, pero será un día ajetreado en Frankfurt, donde se celebrará el último consejo de gobierno del Banco Central Europeo antes de la pausa de verano. Pensamos que sería oportuno perfilar Jens Weidmann, el gobernador del Bundesbank de Alemania, y observe su transformación algo inesperada en los últimos años.

Con otro lote de planes nacionales de recuperación debido a que los ministros de Finanzas del bloque lo firmarán el lunes por videoconferencia, también analizaremos la situación con las ofertas de Polonia y Hungría para obtener fondos de la UE.

Y con eso, esperamos que disfrutes tu verano y volveremos a tus bandejas de entrada el 6 de septiembre. Bis dann!

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Del Sr. No al Sr. Sí, pero. . .

Jens Weidmann, el director del banco central de Alemania, fue despedido una vez por Mario Draghi como Nein zu allem – Alemán para “No a todo” – después de que se opuso a muchas de las políticas poco convencionales del Banco Central Europeo durante la última década, escribe Martín Arnold en Frankfurt.

Sin embargo, bajo la sucesora de Draghi, Christine Lagarde, es más probable que el jefe del Bundesbank diga Ja, aber, o “Sí, pero”, al debatir los planes del BCE para proporcionar más estímulo económico.

El nuevo enfoque conciliatorio de Weidmann queda subrayado por el hecho de que estuvo de acuerdo con los otros 24 miembros del consejo de gobierno del BCE en la nueva estrategia. Anunciado hace dos semanas, lo que cambió a la institución con sede en Frankfurt en una dirección más moderada.

Habiendo elevado ligeramente su objetivo de inflación al 2%, abandonado el compromiso de mantener las subidas de precios por debajo de ese nivel y aceptado que incluso pueden superarlo temporalmente, el BCE está hoy configurado para incrustar estas políticas en su guía sobre la trayectoria futura de sus tasas de interés y compras de bonos.

La estrategia también significa que las políticas que antes se consideraban poco convencionales y a menudo criticadas por Weidmann, como las tasas de interés negativas y la compra de bonos, ahora son consideradas firmemente por el BCE como parte de su caja de herramientas habitual.

De muchas formas, ¿qué Lagarde ha doblado El nuevo “documento fundacional” del BCE marcó una ruptura significativa con la doctrina conservadora de lucha contra la inflación del Bundesbank que formó la base de la creación del euro. El BCE incluso diluyó el análisis monetario que era un pilar de la ortodoxia del Bundesbank al combinarlo con el análisis de estabilidad financiera.

Como si esto no fuera ya lo suficientemente difícil de tragar para Weidmann, también ha tenido que cambiar significativamente su posición sobre la cuestión de hasta dónde debe llegar el BCE para abordar el cambio climático, un tema en el que Lagarde se centró en la revisión de la estrategia.

Hace dos años, Weidmann dijo Vería “muy críticamente” cualquier movimiento para cambiar las políticas de compra de bonos y garantías en una dirección más ecológica, advirtiendo que esto violaría el principio de “neutralidad del mercado” de que las compras de activos corporativos del banco deben reflejar el mercado en general.

Ahora, el BCE ha lanzado un plan de acción climática que tiene como objetivo revisar sus compras de bonos corporativos y un programa de garantías para abordar los riesgos climáticos y buscar alternativas al principio de neutralidad del mercado.

Sin embargo, esto no significa que Weidmann se haya ablandado. En cambio, se está moviendo con los tiempos. Es posible que sus líneas rojas hayan cambiado, pero siguen ahí, como se muestra en sus recientes discursos “halcones”.

Él prevenido el mes pasado que “la inflación no está muerta” y la comparó con la tortuga gigante de Galápagos, que fue clasificada erróneamente como extinta durante 100 años solo para reaparecer. A medida que la economía se recupere de la pandemia, es probable que se exprese aún más.

El jefe del Bundesbank también puede decir que se opuso con éxito a los pedidos de que el BCE copiara el objetivo de inflación promedio de la Reserva Federal de EE. UU., Una postura aún más moderada que la adoptada por el banco central de la eurozona, y resistió la presión para que vendiera todos los bonos. emitidos por empresas de combustibles fósiles.

El exasesor económico de Angela Merkel, de 53 años, se convirtió en la persona más joven en liderar el Bundesbank en 2011. Está en camino de ser el presidente con más años de servicio si permanece en el cargo el próximo año. (Lea nuestro perfil completo)

Ya se está preparando para su próxima batalla: garantizar que el programa de compras de emergencia pandémica de 1,85 billones de euros del BCE finalice tan pronto como finalice la crisis de Covid y evitar que gran parte de su flexibilidad y potencia se transfiera simplemente a la compra de bonos en el futuro.

Chart du jour: ¿superpotencia de semiconductores?

Capacidad de producción global de semiconductores de obleas

La UE se ha fijado el ambicioso objetivo de duplicar su participación en el mercado mundial de semiconductores para 2030, y el fabricante de chips estadounidense Intel está ansioso por ser parte de ese esfuerzo. Pero algunos en la industria se preguntan si el impulso vale la pena dadas las enormes sumas que costará. Los partidarios argumentan que es importante que el bloque apueste su reclamo en la industria de importancia estratégica dominada por empresas asiáticas. (Leer más aquí)

Limbo polaco-húngaro

Ayer marcó el primer aniversario de la acuerdo de cumbre alcanzado por los líderes de la UE para establecer un fondo de recuperación del coronavirus impulsado por préstamos comunes, escribe el jefe de la oficina de Bruselas Sam Fleming.

Fue una respuesta conjunta histórica a la crisis económica que se ha ganado elogios no solo dentro de la UE sino también fuera de ella. incluyendo recientemente de Janet Yellen, la secretaria del Tesoro de EE. UU. (aunque agregó que la respuesta fiscal de la UE debe ser impulsada aún más).

Por supuesto, los acuerdos a nivel de líderes son una cosa y otra muy distinta convertir un comunicado de la cumbre en una ley dura y en grandes cantidades de préstamos. Pero mientras los ministros de la UE se preparan para desaparecer para sus vacaciones de verano, no estamos lejos del punto en el que miles de millones de euros comenzarán a llegar a las cuentas bancarias de los estados miembros, o al menos a algunas de ellas.

Hasta la fecha, se han presentado 25 planes de recuperación y resiliencia a la Comisión Europea para su aprobación, incluidos los de todos los estados miembros más importantes: Alemania, Francia, Italia y España. Los únicos que aún no han aterrizado son los de Bulgaria y los Países Bajos, que se han visto paralizados por la prolongada formación del gobierno.

Los planes de 12 estados miembros han ya recibió la luz verde tanto de la comisión como del consejo de ministros de la UE, este último paso la semana pasada en una reunión de ministros de finanzas. Otros cuatro deberían firmarse en una reunión de ministros de finanzas el lunes.

Eso significa que el efectivo debería empezar a fluir a finales de mes y hasta agosto, cuando esté disponible el elemento de prefinanciación del paquete de recuperación de 800.000 millones de euros. La comisión ya ha recaudado 45.000 millones de euros para estos desembolsos anticipados, que estarán disponibles una vez que los estados miembros firmen acuerdos de financiación y, en su caso, acuerdos de préstamo con la UE.

Sin embargo, hay varios planes que aún no han sido respaldados por la comisión. Para la mayoría, parece ser una cuestión de tiempo, pero hay nubes espesas que se ciernen sobre dos en particular, las presentadas por Polonia y Hungría. Como dijo Paolo Gentiloni, comisionado de Economía, al FT, cuando se trata de los planes de Varsovia y Budapest, “lamentablemente todavía no hemos llegado allí”.

No hay una indicación formal de Bruselas de qué tan pronto estos planes ganarán el visto bueno de la comisión, pero existe una probabilidad cada vez mayor de que ninguno de los dos obtenga el visto bueno hasta después de las vacaciones de verano, dada la dificultad de las negociaciones.

Como ella desvelado Vera Jourova, vicepresidenta de la comisión, dijo el martes en el último informe de la comisión sobre el estado de derecho, dijo que no podía predecir cuánto durarían las conversaciones con ninguna de las dos capitales. Advirtió que la comisión estaba siendo “muy exigente” en lo que respecta a los sistemas de auditoría y control que se requieren de los estados miembros para garantizar que las distribuciones de efectivo sean “legalmente sólidas”.

Al mismo tiempo, Polonia está comprometida profundización del enfrentamiento con la comisión de independencia judicial, lo que ha complicado las conversaciones, así como los desacuerdos sobre los aspectos ambientales de su plan de recuperación.

Las discusiones de Hungría también se han estancado, en parte debido a los desacuerdos sobre los compromisos relacionados con el estado de derecho y las medidas anticorrupción. La situación se ha ensombrecido aún más por la controversia sobre el proyecto de ley del país que restringe las discusiones LGBTI + en las escuelas y los medios de comunicación.

Hay una enorme cantidad de dinero en juego para los dos países: casi 24.000 millones de euros de subvenciones en el caso de Polonia y más de 7.000 millones de euros para Hungría. Cuanto más se demoren los primeros pagos, más doloroso será el enfrentamiento para ellos.

Qué ver

  1. El consejo de gobierno del Banco Central Europeo se reúne hoy en Frankfurt

  2. Los ministros de finanzas de la UE aprobarán otro lote de planes nacionales de recuperación el lunes.

Notable, Citable

  • Sin (re) negociación: Bruselas tiene desairado un intento del Reino Unido de renegociar el protocolo de Irlanda del Norte. Londres ha amenazado con suspender partes del acuerdo Brexit si la UE no acepta las nuevas reglas comerciales para Irlanda.

  • Oferta de tubería: Los EE. UU. Y Alemania supuestamente han llegó a un trato sobre el oleoducto Nord Stream 2. Washington ha abandonado su oposición con la condición de que Berlín invierta en la industria de energías renovables de Ucrania y Kiev reciba tarifas de transporte anuales de Rusia que perdería si Nord Stream 2 entra en línea.

  • Referéndum de Hungría: El primer ministro de Hungría, Viktor Orban, está llevando su polémica legislación anti-LGBTI +, que ha enfurecido a la UE, a un referéndum. A los ciudadanos se les harán cinco preguntas, por ejemplo, si apoyan la realización de talleres de orientación sexual en las escuelas sin el consentimiento de los padres.

Lecturas inteligentes (verano)

  • La brecha en las estadísticas del Brexit: Pregunte a los funcionarios de Bruselas y Londres cómo ha cambiado el comercio y puede obtener dos respuestas muy diferentes. John Springford en el Centro de Reforma Europea romperse por qué hay tanta diferencia en los datos de importación y exportación posteriores al Brexit.

  • Dónde colocar Turquía: Turco planea asentar pueblos fantasmas en la isla de Chipre se encontró rápidamente con un coro de condena por parte de la UE. Pero segun un papel por la Fundación Heinrich Böll, depende de Washington y Bruselas coordinar mejor la política para promover la democracia en el país y evitar una relación más conflictiva con Ankara.

  • Escucha inteligente: Los FT Podcast de TechTonic está de regreso con una segunda temporada que explora el uso de la inteligencia artificial en la atención médica, el comercio y más. Los episodios caen los lunes.

Es posible que estemos libres hasta el 6 de septiembre, pero queremos saber de usted y sobre qué le gustaría leer más: [email protected].

El equipo de Europe Express de hoy: martin.arn[email protected], [email protected], [email protected], [email protected]. Síganos en Twitter: @Mamdorsky, @ Sam1Fleming, @valentinapop.



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