Identificación de shocks monetarios – Econlib


Esta publicación es un seguimiento de mi publicación reciente sobre el “problema de la mascarada”. Recuerde que los cambios en las tasas de interés no son un indicador confiable de cambios en la orientación de la política monetaria. Un nuevo artículo de Marek Jarociński y Peter Karadi analiza un método interesante para identificar los shocks monetarios:

Los anuncios del banco central transmiten simultáneamente información sobre la política monetaria y la evaluación del banco central de las perspectivas económicas. Este artículo desenreda estos dos componentes y estudia su efecto en la economía utilizando una autorregresión vectorial estructural. Se basa en la información inherente al movimiento conjunto de alta frecuencia de las tasas de interés y los precios de las acciones en torno a los anuncios de política: un endurecimiento inesperado de la política eleva las tasas de interés y reduce los precios de las acciones, mientras que el shock de información complementaria positiva del banco central aumenta ambos. Estos dos choques tienen efectos intuitivos y muy diferentes en la economía. Ignorar los shocks de información del banco central sesga la inferencia sobre la no neutralidad de la política monetaria.

Veo esto como un primer paso prometedor hacia el objetivo monetarista del mercado de utilizar los precios de los activos vinculados al PIBN como indicador de la política monetaria. Sin duda, los precios de las acciones son un indicador muy ruidoso de las expectativas del PIBN, pero son mejores que los cambios en las tasas de interés a corto plazo, que a menudo ni siquiera tienen el signo correcto. La escasez de dinero ocasionalmente puede causar tasas de interés nominales más bajas, como han señalado los neopesqueros. En el Jarociński y Karadi En el papel, solo los aumentos de las tasas de interés asociados con la caída de los precios de las acciones se identifican como un movimiento real hacia una restricción monetaria. Idealmente, reemplazaríamos los precios de las acciones con los precios de futuros de NGDP.

Este artículo me lo envió Basil Halperin, quien también hizo el siguiente comentario sobre mi publicación anterior sobre el problema del enmascaramiento:

El artículo de Wolf menciona la estrategia de identificación de “restricciones de signos” que generalmente se atribuye a Uhlig (2005). . . .

¡Creo que su JPE de 1989 con Silver hizo una protoversión de este enfoque! Tanto su documento como el de Uhlig utilizan la idea de que “los choques monetarios deben enviar la producción y la inflación en la misma dirección” para identificar qué episodios son choques de demanda y cuáles de oferta.

Los lectores que estén estudiando economía podrían estar interesados ​​en los antecedentes de nuestro artículo JPE de 1989. A finales de la década de 1980, estaba interesado en estudiar los ciclos económicos. Cuando miré los datos, la depresión de 1920-21 parecía el ejemplo más puro que pude encontrar de un ciclo económico estereotipado. Vio la caída más pronunciada de la producción industrial en un año, la caída más pronunciada de la base monetaria en un año, la caída más pronunciada del nivel de precios en un año y el aumento de los salarios reales en un año más pronunciado. Esto me hizo simpatizar con la teoría de los salarios rígidos del ciclo económico, que se basa en la idea de que una deflación severa es contractiva porque los salarios caen más lentamente que los precios.

Más tarde descubrí una investigación que encontró que los salarios reales son procíclicos, caen durante los auges y aumentan durante las recesiones. Esto me sorprendió, así que traté de reconciliar estos resultados con la evidencia de 1921. Resulta que los estudios más recientes que encontraron salarios reales procíclicos tendían a depender en gran medida de algunos ciclos económicos asociados con las dos crisis del petróleo (1974 y 1979), que fueron períodos en los que la inflación aumentó y los salarios reales cayeron durante las recesiones.

Steve Silver y yo respondimos con un estudio que dividía los ciclos económicos en dos tipos, aquellos con inflación procíclica (como 1921) y aquellos con inflación anticíclica (como 1974 y 1979). Los salarios reales fueron contracíclicos durante las recesiones del lado de la demanda como 1921 y procíclicos durante las recesiones del lado de la oferta de la década de 1970. Esto me empujó aún más firmemente al campo de los salarios rígidos, ya que ambos hallazgos son consistentes con la idea de que los salarios nominales son rígidos cuando el nivel de precios se mueve repentina e inesperadamente.

Este trabajo también encaja muy bien con mi opinión general de que el PIBN es una buena medida de la política monetaria. Durante las crisis de oferta, los precios y la producción se mueven en la dirección opuesta, y el PIBN no cambia necesariamente tanto. Por el contrario, la escasez de dinero provoca tanto la caída de precios como la caída de la producción. Si los salarios nominales son rígidos, esto se traduce en salarios reales más altos y mayor desempleo. Es por eso que luego cambié mi enfoque de los choques de nivel de precios a los choques de NGDP. El PIBN mide los choques monetarios mejor que el nivel de precios. George Selgin también llegó a esta conclusión hace unas décadas, aunque por un conjunto de razones ligeramente diferentes.

Quizás pueda parecer “poco científico” basar las opiniones de uno en un solo episodio como 1920-21. Pero mi opinión es que los eventos extremos son muy reveladores. Sí, no debe utilizar la minería de datos para probar un modelo, pero la minería de datos es una muy buena forma de desarrollar un modelo. Luego, pruébelo con un conjunto de datos completamente diferente. Animo a los economistas más jóvenes a que presten mucha atención a los anuncios de la Fed que provocaron reacciones inusualmente pronunciadas en el mercado en tiempo real, como enero de 2001, septiembre de 2007 y diciembre de 2007. En esos casos, es menos probable que el “ruido” de fondo disimule la causa relaciones. En mi libro sobre la Gran Depresión analizo numerosos experimentos naturales de este tipo.

PD. Hubo una caída ligeramente más pronunciada en la propiedad intelectual justo después de la Segunda Guerra Mundial, pero ese fue claramente un ciclo económico muy inusual. Hubo una caída mayor durante la Gran Depresión, pero se extendió durante un período de tiempo mucho más largo. Así que creo que 1920-21 es el choque de demanda negativo más puro. Además, la caída de la demanda no fue endógena. No fue causado en parte por quiebras bancarias como en la década de 1930; se debió casi en su totalidad a que la Fed redujo drásticamente la base monetaria.

Latest articles

Kevin Smith sells horror flick rights as NFT, Megadeth’s ETH, farming MEMEs …

El cineasta Kevin Smith está lanzando su última antología de terror "Killroy Was Here" como un símbolo no fungible. El propietario de la...

FirstFT: las mejores historias de hoy

Tu resumen de noticias diario

Una guía para el uso de aceites para pieles grasas – THE YESSTYLIST – Asian Fashion Blog

Tiempo estimado de lectura: 3 minutos Poner aceite en la piel grasa solo empeorará las cosas: ¿mito o realidad? Untarse aceite en la...

Michael Moore enciende a Gretchen Whitmer: le exige que ‘cierre restaurantes, bares y negocios’

Las cosas simplemente empeoraron para la gobernadora de Michigan, Gretchen Whitmer (D-MI), ya que el documentalista radicalmente liberal Michael Moore se volvió públicamente...
49.6k Followers
Follow

Related articles

Leave a reply

Please enter your comment!
Please enter your name here

Translate »