La economía es un desastre. Entonces, ¿por qué no lo es el mercado de valores?


Lo hemos dicho antes: El mercado de valores no es la economía.

Por lo general, esto simplemente significa que las fluctuaciones en los mercados pueden tener poca o ninguna influencia real sobre las realidades subyacentes que pensamos que constituyen la economía. O que hay muchos factores estructurales importantes que hacen que la perspectiva de los mercados sea diferente a cómo los ciudadanos comunes ven la salud económica general del país.

Pero ahora, esos bromuros habituales corren el riesgo de subestimar enormemente la desconexión. En la época de COVID-19, el mercado de valores no podría estar más divorciado de los Estados Unidos’ situación económica más amplia. Aunque el S&P 500 cayó bruscamente en marzo, cuando el coronavirus cerró grandes franjas de la economía, había recuperado casi todas sus pérdidas para la primera semana de junio, antes sumergirse de nuevo y entonces rebotando rápidamente una vez más.

Incluso más allá de los mercados, ha habido algunos datos que sugieren que los peores temores sobre la economía a finales de marzo y abril eran demasiado pesimistas. (Tome el informe de trabajos de May, por ejemplo, que mostró una sorprendente declive en desempleo incluso después de la contabilidad para un problema de clasificación con los trabajadores despedidos.) Pero el estado general de desempleo sigue siendo bastante malo según estándares históricos, lo que refleja numerosos indicadores económicos importantes que están casi uniformemente a la baja, en un grado significativo, desde el verano pasado:

Obviamente, no todos núcleo indicador ha caído por un precipicio ante esta recesión. Inflación, medida por el índice de precios al consumidor de precios rígidos (Excluyendo siempre volátil gastos en alimentos y energía), ha caído un poco desde febrero, del 2,8 por ciento interanual al 2,1 por ciento, pero se mantiene en un rango relativamente normal. Los nuevos permisos de construcción (un signo de inversión y actividad de construcción) han Recuperó de una caída inicial y casi han vuelto al nivel del año pasado. Y medidas de riesgo crediticio, como la Propagación TED, se han estabilizado, lo que indica un bajo riesgo implícito de incumplimiento de los bancos comerciales.

Pero tasas de empleo, precios del aceite, confianza del consumidor y muchas otras medidas pintan un claro panorama recesivo. Incluso las ganancias corporativas, que en teoría ayudan a dictar los precios de las acciones en el mercado, sufrieron su peor trimestre desde 2008. (Esto es lo que ha impulsado previsiones prospectivas de la relación precio-beneficio para el S&P hacia el cielo.)

Y, sin embargo, índices bursátiles continuar rebotando mucho más rápido que el resto de la economía.

¿Por qué? Como suele ser el caso en economía, es complicado y todo el mundo tiene una teoría favorita. Algunos incluyen la idea de que los inversores están apostando por una recuperación rápida en “forma de V” (en lugar de la forma de “swoosh” más larga y lenta muchos economistas han predicho) y apostar por que los beneficios empresariales se recuperen eventualmente a medio y largo plazo. (¿Y por qué no? Las acciones de la Reserva Federal han dejado en claro que esto es una prioridad.)

Algunos empresas tecnológicas destacadas en la cima del mercado (como Microsoft, Apple y Alphabet) en realidad tienen razones para pensar que la pandemia podría cambiar el negocio a su favor, con tanto énfasis en las compras digitales, la comunicación y el entretenimiento. Y el auge del comercio basado en algoritmos ha mercados algo aislados de las conmociones que podrían crear los grandes acontecimientos noticiosos, como los acontecimientos políticos o la protestas contra la injusticia racial actualmente se extiende por todo el país, ya que los algoritmos desapasionados no se preocupan ni se asustan por las noticias como lo hacen los humanos.

Pero Tara Sinclair, profesora de economía en la Universidad George Washington y miembro principal del Indeed Hiring Lab, me dijo que cree que los mercados también están proporcionando un mejor lugar para gente adinerada para esconder su dinero que alternativas como bonos o bancos.

“La gente, en particular los ricos, ha recortado sus gastos, por lo que necesitan depositar sus fondos en algún lugar como el mercado de valores (especialmente porque las tasas de interés están por debajo)”, dijo en un correo electrónico. “La desigualdad puede significar que incluso con millones sin trabajo, todavía puede haber un exceso de fondos de las personas con altos ingresos y / o gran riqueza”.

Como Paul Krugman de The New York Times señaló relativamente temprano en la crisis, el rendimiento de los bonos del Tesoro es tan bajo (ver el gráfico anterior) que las acciones son una opción atractiva, incluso en medio de una recesión causada por una pandemia única en una generación.

“El desempeño reciente del mercado de valores podría ser algo así como una exceso de ahorro en lugar de optimismo sobre el valor futuro de las empresas ”, me dijo Sinclair. “Puede que se deba más a que el S&P 500 sea mejor que en cualquier otro lugar para poner fondos que al optimismo real”.

Eso no significa necesariamente que haya No Sin embargo, el optimismo impulsa las acciones de los inversores. “Quizás (¿con suerte?) La gente está invirtiendo a largo plazo y está viendo la situación económica actual como sustancialmente temporal”, escribió Sinclair.

Y vale la pena señalar que, a pesar de todo, los mercados no están totalmente separados del virus que sigue afectando a todos los rincones del mundo.

Cuando llegó la noticia del coronavirus, el VIX – una medida de la volatilidad del mercado tal vez mejor conocida como el “índice de miedo” – subió a 82,7, su nivel más alto jamás. (El máximo anterior fue de 80,9, que alcanzó en noviembre de 2008, cuando la Gran Recesión desató una liquidación masiva.) Noticias de un resurgimiento de COVID-19 a principios de este mes hizo que el VIX aumentara a 40,8, otro número anormalmente alto: fuera de las recesiones, el VIX suele oscilar entre 10 y 20. A pesar de los índices en aumento, la incertidumbre gobierna el mercado de valores ahora mismo.

Lo que eso significa en el futuro es una incógnita. Pero por ahora, Wall Street ha mostrado una sorprendente capacidad de resistencia incluso cuando casi todos los demás indicadores económicos se han derrumbado. Si nada más, que esta sea la confirmación final de que, de una vez por todas, el mercado de valores no es la economía.

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