Apostando por la experiencia | Portal de políticas de VOX, CEPR


Los bancos se basan en la información en sus decisiones de concesión de préstamos. Si bien algunos de los mecanismos mediante los cuales los prestamistas acumulan información están institucionalizados (por ejemplo, oficinas de crédito y registros), la acumulación de experiencia en el mercado crediticio a menudo se produce como un subproducto de interacciones repetidas con empresas prestatarias, pares prestatarios y prestamistas competidores. El trabajo anterior de De Jonghe et al. (2020), por ejemplo, muestra el papel de la experiencia de la industria de los bancos en la reasignación de crédito frente a un shock de financiamiento interbancario, mientras que Papoutsi (2021) muestra que las relaciones continuas de préstamos entre los oficiales de préstamos bancarios y los prestatarios corporativos mejoran los resultados de las renegociaciones de préstamos.

En un nuevo artículo (Degryse et al.2021), estudiamos el impacto en los resultados del mercado crediticio de tres formas de experiencia acumulada por los bancos: experiencia sectorial, experiencia en empresas prestatarias y experiencia en bancos coprestamistas. La forma en que la experiencia pasada de los bancos interactúa con la selección y el seguimiento de los prestatarios está lejos de ser obvia. La experiencia pasada proporciona un valioso trampolín para las actividades de seguimiento, ya que puede mejorar la productividad del seguimiento y reducir los costos de adquisición de información sobre los prestatarios. No obstante, la experiencia también podría hacer que los prestamistas fueran “perezosos”: contando con el conocimiento previamente acumulado en el mercado crediticio, los prestamistas podrían tener un incentivo natural para eludir sus costosas obligaciones de supervisión.

El mercado de préstamos sindicados proporciona un escenario natural para estudiar el impacto de la experiencia del mercado crediticio en los resultados de los préstamos, el comportamiento de las empresas y el (mal) comportamiento de los bancos con respecto a otros miembros del sindicato. A lo largo de interacciones frecuentes y repetidas en los consorcios de préstamos, los miembros del sindicato aprenden de las acciones y decisiones de otros miembros del sindicato y acumulan una valiosa experiencia en empresas, sectores de actividad y otros bancos. Luego, podemos descomponer la experiencia de los prestamistas en sus múltiples dimensiones y estudiar hasta qué punto sus diversos componentes mejoran o empeoran los resultados del mercado crediticio.

Nuestro modelo teórico sustenta cómo la experiencia pasada impacta las decisiones de préstamos a través de sus efectos en los costos de monitoreo y la opción externa del coordinador principal. Primero discutimos las predicciones teóricas para el margen intensivo (parte del préstamo retenido por el organizador principal). Dos fuerzas podrían estar en juego. Primero, la experiencia pasada hace que sea más barato para el organizador principal monitorear al prestatario, lo que implica que es más probable que se observe una participación de plomo menor (es decir, existe posibilidad de sustitución entre la participación y la experiencia del organizador principal). En segundo lugar, puede surgir una complementariedad entre la participación de un arreglista principal y la experiencia pasada si la información pasada del arreglista principal exacerba el riesgo de su comportamiento oportunista. Específicamente, la experiencia pasada puede hacer que el organizador principal sea perezoso, por ejemplo, planteando su opción externa en caso de incumplimiento del prestatario (Shleifer y Vishny 1992).

En el margen extenso, nuestro modelo predice que cuando la experiencia de un banco facilita el monitoreo, aumenta la probabilidad de que el banco actúe como organizador principal. Si, en cambio, la experiencia aumenta la opción externa del banco, su impacto previsto en la probabilidad de que el banco actúe como organizador principal es ambiguo. La Figura 1 está basada en Ivashina (2009) y ayuda a ilustrar el escenario. La curva de demanda de los participantes con pendiente descendente representa la demanda de participación principal de los participantes, entendida como la participación principal que los induce a participar para un pago determinado. La curva de oferta de plomo con pendiente ascendente da la proporción por debajo de la cual un banco está dispuesto a actuar como organizador principal. Bajo el supuesto de sustituibilidad, en la Figura 1, la demanda de los participantes por la participación del organizador principal se desplaza hacia abajo. Mientras que, bajo el supuesto de complementariedad, se desplaza hacia arriba.

Figura 1 Curva de oferta y demanda

Para abordar nuestra pregunta de investigación, utilizamos datos sindicados a nivel de préstamos sobre 20,932 préstamos originados por 663 bancos a 5,309 empresas no financieras. Los datos abarcan 64 industrias (SIC de 2 dígitos) desde 1987 hasta 2014. Comparamos los préstamos sindicados con datos detallados sobre las características de las empresas. Nuestro conjunto de datos nos permite construir tres medidas de experiencia acumulada por un banco.

  • Experiencia firme. La primera medida se basa en la cantidad de veces que el banco ha interactuado con una empresa en sindicatos anteriores. Una característica clave de esta medida es que está diseñada para todos los bancos activos y no solo para los organizadores principales. Esto es importante ya que un banco participante también puede aprender sobre un prestatario durante sus interacciones en un consorcio de préstamos.
  • Experiencia sectorial. La segunda medida se basa en la especialización sectorial adquirida por un banco a través de interacciones repetidas con empresas prestatarias que operan en un sector específico.
  • Experiencia bancaria. La tercera medida se centra en las interacciones entre los bancos y consiste en el número de interacciones previas entre el organizador principal y los participantes en acuerdos sindicados. Esta medida captura el grado de aprendizaje de interacciones previas con otros bancos durante el curso de préstamos sindicados.

La experiencia de las empresas y la experiencia del sector a menudo se consideran componentes centrales de las tecnologías de préstamos relacionales (ver, por ejemplo, Boot y Thakor 2000).

Encontramos evidencia que respalda el papel de las tres formas de experiencia de los bancos en el margen intensivo y extensivo de la sindicación de préstamos.

En el margen extenso, encontramos que una desviación estándar aumenta en:

  • la experiencia firme conduce a un 16% más de probabilidad de ser el organizador principal en futuros acuerdos;
  • la experiencia del sector conduce a un 5% más de probabilidad de ser el organizador principal en futuros acuerdos;
  • La experiencia bancaria genera un 4% más de probabilidades de ser el organizador principal en acuerdos futuros.

Nuestros resultados sugieren un impacto bastante matizado de la experiencia de los prestamistas con respecto al margen intensivo, es decir, la participación del préstamo que un organizador principal necesita mantener para atraer a los coprestamistas. En particular, encontramos que una desviación estándar aumenta en:

  • experiencia firme, conduce a una reducción del 1% en la participación de plomo;
  • la experiencia del sector, conduce a un aumento del 4% en la participación de plomo;
  • experiencia bancaria, conduce a una reducción del 2% en la participación de plomo.

Por lo tanto, las estimaciones sugieren que el riesgo moral dentro de los sindicatos puede ser más severo cuando el organizador principal ha acumulado previamente una experiencia sectorial más sólida. Suponemos que esto podría deberse a que el coordinador principal tiene una opción externa más grande en caso de incumplimiento del préstamo y que esto puede diluir su incentivo para monitorear adecuadamente el préstamo.

Para mejorar nuestra estrategia de identificación y analizar los escenarios en los que es más probable que la experiencia bancaria afecte a los sindicatos de préstamos, tomamos varios pasos. Primero, aprovechamos la variación transversal en los sectores y las características de las empresas para estudiar si nuestros efectos estimados son mayores en estos sectores y empresas donde esperamos que funcione nuestro mecanismo. Encontramos que el papel de la experiencia sectorial es más pronunciado en sectores con mayor grado de complejidad informativa de productos (Rauch 1999, Caballero et al. 2018). Los efectos de la experiencia de los prestamistas son más pronunciados para las empresas menos rentables y más opacas en cuanto a información (Delis et al. 2017). En segundo lugar, explotamos la información recopilada a mano sobre las acciones de aplicación de la normativa promulgadas en los bancos que están activos en el mercado sindicado. Las sanciones imponen un estigma reputacional a los bancos sancionados (Delis et al. 2020). Descubrimos que los coprestamistas con experiencia bancaria previa con un organizador principal castigado tienen una mayor propensión a intensificar y comenzar a actuar como organizador principal. Es decir, la experiencia mejora la flexibilidad con la que los bancos pueden reemplazar a los coprestamistas afectados por las crisis de reputación. En tercer lugar, mitigamos cualquier preocupación persistente de que la experiencia de los bancos pueda ser endógena a la propensión a otorgar nuevos préstamos o a la estructura de los sindicatos de préstamos aprovechando los cambios en la experiencia del mercado crediticio que se derivan de las fusiones bancarias (Favara y Giannetti 2017). Con este fin, utilizamos información recopilada a mano sobre fusiones bancarias en las que ambos bancos están activos en el mercado de préstamos sindicados en el año anterior a la fusión. Específicamente, instrumentamos la experiencia del mercado crediticio de un banco con información del banco adquirido en el último trimestre de la pre-fusión. Es probable que este instrumento satisfaga las restricciones de exclusión y relevancia porque solo afecta las actividades de los pares. Nuestros resultados son totalmente robustos para esta estrategia de IV.

Observaciones finales

La experiencia se considera tradicionalmente como un mecanismo fundamental de adquisición de información y conocimiento en el sector bancario. La experiencia puede reducir los costos de seguimiento de los prestatarios, incentivando así el esfuerzo de seguimiento de los bancos. No obstante, también puede mejorar la opción externa de los bancos en caso de un seguimiento inadecuado, diluyendo así los incentivos de seguimiento de los bancos. Nuestros hallazgos sugieren que tanto la experiencia de los prestatarios como la de los coprestamistas incentivan el esfuerzo de selección y monitoreo de los bancos, mitigando los problemas de riesgo moral en los sindicatos de préstamos. Por el contrario, en nuestros datos encontramos evidencia de que la experiencia sectorial exacerba los problemas de riesgo moral. Además, documentamos que, al afectar las cuestiones de riesgo moral en los sindicatos de préstamos, la experiencia también da a los bancos flexibilidad para responder a los shocks negativos que afectan a los coprestamistas. Esta visión dinámica de la experiencia de los bancos puede generar nuevos conocimientos sobre el papel de los bancos después de las crisis. Dejamos este y otros temas relevantes para futuras investigaciones.

Referencias

Boot, AW y AV Thakor (2000), “¿Puede la banca relacional sobrevivir a la competencia?”, El diario de finanzas 55 (2), 679-713.

Caballero, J, C Candelaria y G Hale (2018), “Vínculos bancarios y comercio internacional”, Revista de economía internacional 115, 30-47.

Degryse, H, S Kokas y R Minetti (2021), “Banking on Experience”, Documento de debate CEPR 16142.

De Jonghe, O, H Dewachter, K Mulier, S Ongena y G Schepens (2020), “Algunos prestatarios son más iguales que otros: shocks de financiamiento bancario y reasignación de crédito”, VoxEU.org, 6 de marzo.

Delis, MD, M Iosifidi, S Kokas, D Xefteris y S Ongena (2020), “Acciones de ejecución sobre los bancos y la estructura de los sindicatos de préstamos”, Revista de finanzas corporativas, 60, 101527.

Delis, MD, S Kokas y S Ongena (2017), “Bank market power and firm performance”, Revisión de Finanzas, 21, 299.

Favara, G y M Giannetti (2017), “Venta forzada de activos y concentración de deuda pendiente: evidencia del mercado hipotecario”, El diario de finanzas, 72 (3), 1081-1118.

Ivashina, V (2009), “Efectos asimétricos de la información sobre los diferenciales de préstamos”, Revista de economía financiera, 92 (2), 300-319.

Papoutsi, M (2021) “Relaciones crediticias en la renegociación de préstamos: evidencia de préstamos corporativos”, VoxeU.org, 22 de marzo.

Rauch, JE (1999), “Redes versus mercados en el comercio internacional”, Revista de Economía Internacional, 48 (1), 7-35.

Shleifer, A y RW Vishny, (1992), “Valores de liquidación y capacidad de endeudamiento: un enfoque de equilibrio de mercado”, El diario de finanzas, 47 (4), 1343-1366.

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