Controle su entusiasmo: el rápido crecimiento del PIB en el tercer trimestre no significará que la economía se haya recuperado


El jueves, la Oficina de Análisis Económico (BEA) publicará datos que muestran la tasa de crecimiento del producto interno bruto (PIB) en el tercer trimestre de 2020.El PIB es la medida más amplia de la actividad económica de la nación, y este es el último dato importante. lanzamiento antes de las elecciones presidenciales, por lo que sería un gran problema incluso en años normales.

Pero, obviamente, no es un año normal, y los datos del PIB publicados el jueves serán por un trimestre después del único contracción del PIB en la historia, cuando la economía se contrajo a una tasa anualizada de 31,4% en el segundo trimestre de 2020 debido al choque COVID-19. Los datos del tercer trimestre se mostrarán históricamente rápido Crecimiento del PIB: posiblemente incluso podría ver un crecimiento a una tasa anualizada del 31,4%, por ejemplo. Algunos podrían sentirse tentados a consolarse demasiado con este rápido crecimiento, y si el crecimiento en el tercer trimestre parece igualar el ritmo de contracción en el segundo trimestre, algunos incluso podrían estar tentados a declarar que la crisis económica está cerca.

Esta publicación destaca algunas razones para moderar el entusiasmo (algunas que se superponen con puntos hechos en esta excelente publicación de Vox), incluso frente a un gran crecimiento en el tercer trimestre. Hay cinco razones principales que detallo más a continuación:

  • La enorme contracción del PIB en el segundo trimestre significa que cualquier crecimiento en el tercer trimestre proviene de una base de PIB significativamente menor.
  • El impacto del COVID-19 provocó una rápida contracción de la economía incluso en los primero trimestre de 2020, por lo que no es solo la contracción récord del segundo trimestre lo que debe recuperarse.
  • No es solo el nivel del PIB anterior al choque que debe restablecerse para que los mercados laborales sean saludables, es el nivel de este PIB estaría en si tenido continuó creciendo a su tasa anterior al choque.
  • Debido a que el impacto del COVID-19 se ha centrado tanto en los sectores de salarios bajos, cualquier valor en dólares del PIB perdido se traduce en muchas más personas que han perdido sus trabajos.
  • El crecimiento del tercer trimestre fue impulsado por el impulso de la reapertura económica y se produjo con el viento a favor de las generosas medidas de recuperación incluidas en la Ley CARES. Ninguno de estos impulsos ayudará en el futuro sin un cambio radical de política.
El segundoEl desastre del trimestre del PIB significa que el crecimiento en el futuro apagado de mucho base más pequeña

PIB de EE. UU. encogido a una tasa anualizada de 31,4% en el segundo trimestre de 2020 (esto significa que la economía se contrajo un 9% en ese trimestre; si ese mismo ritmo se mantuviera durante todo un año, la economía sería 31,4% más pequeña de lo que comenzó). Digamos que los datos del PIB del tercer trimestre muestran un crecimiento a una tasa anualizada del 31,4%, ¿significaría eso que la economía ha vuelto al status quo anterior al shock? No, porque el crecimiento del tercer trimestre se mide contra un PIB base más pequeño (el PIB muy erosionado del segundo trimestre). Concretamente, un crecimiento del 31,4% en el tercer trimestre aún dejaría un PIB cercano al 2,5% menor de lo que era antes del impacto del COVID-19 en el segundo trimestre.

El choque económico del COVID-19 golpeó en el primer trimestre, también

Si bien la economía se contrajo, con mucho, al ritmo más rápido registrado en la historia en el segundo trimestre de 2020, COVID-19 infligió un gran impacto en el primer trimestre también. De hecho, el ritmo de contracción anualizado del 5% en el primer trimestre de 2020 fue uno de los peores trimestres registrados en la historia del PIB. Desde 1947, el primer año de los datos trimestrales disponibles, se han registrado 293 trimestres de datos del PIB. La contracción del 5% en el primer trimestre de 2020 está empatada como la octava peor de la historia. La Gran Recesión y la crisis financiera de 2008-2009 duró seis trimestres y fue considerada la peor conmoción económica desde la Gran Depresión de la década de 1930. Solo el peor trimestre durante esa crisis (el tercer trimestre de 2008) experimentó una contracción más rápida que la que sintió la economía estadounidense durante el primer trimestre de 2020.

Entonces, nuevamente, digamos que los datos del PIB del jueves indican que el crecimiento procedió a una tasa del 31,4% en el tercer trimestre. Esto significaría que la economía en el tercer trimestre de 2020 todavía era un 3,8% más pequeña que en el cuarto trimestre de 2019.

La línea de base del PIB es crecimiento, no estancamiento

Esta brecha del 3,8% entre el PIB en el cuarto trimestre de 2019 y lo que ocurriría incluso si el crecimiento procediera a una tasa del 31,4% en el tercer trimestre de 2020 sigue siendo una subestimación de cuán dañada permanece la economía. El PIB crece constantemente fuera de las recesiones, no se detiene. Una medida conservadora de crecimiento que habría ocurrido sin el impacto de COVID-19 es el 2%. En este caso, incluso si el crecimiento procediera a un ritmo de 31,4% en el tercer trimestre, la “brecha del producto”, la brecha entre el PIB real y el PIB en una economía con la misma tasa de desempleo que prevaleció en el último trimestre de 2019, estar más cerca del 5.2% de este potencial PIB.

En el choque del COVID-19, se pierden más puestos de trabajo por cada dólar de PIB perdido

Si los empleos perdidos debido al impacto de COVID-19 fueran de intensidad laboral promedio, entonces una brecha de producción del 5.2% se traduciría en una brecha de empleos del 5.2%, o aproximadamente 7.5 millones de empleos (esto en realidad se expresa mejor como horas totales de trabajo, no trabajos, pero por ahora nos quedaremos con el concepto un poco más intuitivo). Pero sabemos que COVID-19 se sintió más agudamente en los sectores económicos que brindan servicios cara a cara (restaurantes, alojamiento para viajes, servicios personales y venta minorista). Estos trabajos son mal pagados y mucho más intensivos en mano de obra que el promedio de toda la economía, y cada dólar de ingreso generado en estos sectores está asociado con muchos más trabajos. Esto significa que la brecha de empleos asociada con cualquier “brecha de producción” basada en el PIB será mucho mayor.

En el mundo real, el PIB es un concepto bastante abstracto. Los trabajos y los cheques de pago no lo son. Si un determinado déficit del PIB se asocia con un mayor déficit de puestos de trabajo (como ocurrió durante el choque de COVID-19), esto significa que las implicaciones de esta brecha de producción para el bienestar humano son mayores de lo normal.

Fuentes de tercero-se gastan un trimestre de crecimiento

Es posible que el PIB en el tercer trimestre de este año creciera a una tasa anualizada del 30% o incluso más. Las advertencias anteriores se refieren principalmente a la aritmética de este crecimiento. Pero las fuentes económicas del rápido crecimiento del tercer trimestre son obvias: el impulso de la reapertura tras los cierres provocados por el coronavirus y el crecimiento de los ingresos impulsado por las generosas medidas de ayuda incluidas en la Ley CARES. Ninguna de estas fuentes de crecimiento se repetirá en el futuro, a menos que se produzcan cambios radicales de política. El virus está resurgiendo en gran parte del país, y se necesitan medidas inteligentes de salud pública para permitir que muchos aspectos de la vida continúen de forma segura frente a este resurgimiento. El apoyo a los ingresos de la Ley CARES se ha evaporado por completo y muy pronto el crecimiento se verá frenado por los hogares con ingresos limitados que se verán obligados a recortar el gasto. Este retroceso en el gasto de los hogares será seguido rápidamente por retrocesos en el gasto público de los gobiernos estatales y locales. Las políticas pueden aliviar esta brecha de demanda derivada de las limitaciones tanto de los hogares como del estado y del sector público local, pero si no se aborda esta brecha de demanda, el crecimiento se debilitará gravemente en los próximos trimestres.

Teniendo en cuenta todo esto, ¿cuál es la mejor medida resumida de hasta dónde debe llegar la economía antes de alcanzar algo parecido a la salud anterior a COVID? Yo diría que un buen barómetro aproximado son los niveles de empleo que prevalecieron en febrero de 2020, más al menos 100.000 puestos de trabajo por cada mes a partir de entonces para dar cuenta de la tendencia de crecimiento que debería generarse en tiempos normales. Según esta medida, que es mucho más relevante para la gran mayoría de los estadounidenses que necesitan encontrar trabajo para sobrevivir económicamente, la economía de EE. UU. se quedó corto por la asombrosa cantidad de 11 millones de empleos o más al final del tercer trimestre de este año, y nada sobre los datos del PIB publicados esta semana cambiará esa triste historia. La necesidad de una acción política agresiva para ayudar a las familias a atravesar este período horrible y estimular una recuperación más rápida una vez que comience sigue siendo crítica.



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