Economía y política como lente de los mercados


Es ese momento en el ciclo del calendario electoral donde los medios de comunicación se vuelven agresivamente hacia las noticias económicas y políticas como su filtro predeterminado. He tenido numerosas conversaciones con gente de varios medios de comunicación sobre la pandemia, la economía, las elecciones y los mercados, incluido lo que los inversores deberían hacer ahora. Esta es una versión escrita de varias conversaciones que tuve la semana pasada:

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P: ¿Cómo deberían jugar los inversores las elecciones?

BR: Deberían votar, ¡eso es todo!

Para nuestros clientes, con amplias participaciones en diversas clases de activos, sus carteras son indiferentes al resultado de la elección. El enfoque binario actual “Riesgo activado / Riesgo desactivado” es una especulación arriesgada, no una inversión. Para los inversores típicos con una cartera de inversiones y 401 (k), es un enfoque bastante tonto.

Ahora, si gestiona un fondo de cobertura o negocia con acciones específicas, el resultado claramente tendrá diferentes impactos en diferentes sectores. Todo lo relacionado con energías alternativas, bajas emisiones de carbono, atención médica, hospitales y productos farmacéuticos se verá afectado. Pero tenga mucho cuidado de sacar conclusiones precipitadas: considere, por ejemplo, Petróleo y Carbón, ambos defendidos por el presidente Trump. Ambos lo han hecho muy mal durante los últimos cuatro años. Y la tecnología parece estar funcionando bien, independientemente de quién haya sido o vaya a ser presidente.

P: Vemos un aumento en los casos de Covid durante el fin de semana y Wall Street reacciona a la baja. ¿Pero también tiene los números de muertes, que todavía estamos viendo, pero a un ritmo menor?

BR: Primero, trate de evitar la falacia narrativa de dar una explicación racional a la aleatoriedad cotidiana de los giros y vueltas del mercado. Nuestro propio sesgo de retrospectiva nos engaña con demasiada facilidad. Entonces, mi posición predeterminada ayer, hoy o la semana pasada es que la acción del mercado no tiene mucho sentido.

En cuanto a Covid: La buena noticia es que las tasas de mortalidad han disminuido, ya que se han implementado nuevos protocolos. La comunidad médica ha puesto en práctica su experiencia adquirida con mucho esfuerzo con la enfermedad. (Además, a medida que se abren las escuelas, los jóvenes se infectan con mayor frecuencia; tienen las mejores tasas de supervivencia de cualquier grupo demográfico).

La mala noticia es que la segunda ola de la que nos han advertido está aumentando. Hemos abierto más la economía, pero no bien ni de manera inteligente. Mire cómo Corea del Sur lo ha manejado para obtener un mejor ejemplo de una gran democracia avanzada que lo maneja mejor. O si desea algo cultural / geográficamente más similar a nosotros, entonces vea Canadá hacia nuestro norte: su tasa de mortalidad es la mitad de la nuestra en los EE. UU. Nueva Zelanda puede ser pequeña, pero se ha convertido en el estándar de oro sobre cómo responder a una pandemia.

A medida que el clima se vuelve más frío, la gente estará más adentro, y ese parece ser un mal vector para la transmisión.

P: ¿La información sobre las grandes farmacéuticas y las posibles vacunas sigue teniendo el mismo impacto?

BR: El cambio parece recordar mucho a los primeros días de la guerra de Irak. La primera vez que una mezquita fue bombardeada accidentalmente o se dio a conocer alguna otra horrible noticia de guerra sobre daños colaterales, los mercados se vendieron fuertemente en reacción. Por el 6th Con el tiempo, los comerciantes se habían acostumbrado principalmente al ruido y los mercados simplemente se encogieron de hombros.

La información más reciente sobre las vacunas Covid19 es que no será como el sarampión, la poliomielitis o la viruela, que tienen una tasa de efectividad cercana al 100%. En cambio, el rango está entre el 50% y el 70%. Pero las máscaras son del 95%. La conclusión de eso son las vacunas no será una fórmula mágica. La combinación de Mascarillas y Vacunas nos permitirá volver a la normalidad. Pero sospecho que estaremos lidiando con el coronavirus durante los próximos 4-5 años.

Veo dos preguntas de inversión: primero, ¿cuánto de esto ya está integrado en cada sector? Y en segundo lugar, ¿qué ventaja tiene al seleccionar una empresa específica como ganadora de la vacuna Covid? (No creo que posea una visión única o una ventaja especial, así que evito tratar de adivinar qué compañía ganará la lotería de vacunas).

P: Luego también están las elecciones presidenciales y toda la tensión que se presenta … Parece que Wall Street está comenzando a adaptarse al potencial de una presidencia de Biden, que probablemente incluiría impuestos más altos y un cambio en la economía que vimos en los últimos años …

A riesgo de incurrir en el tipo de falacia narrativa sobre la que advertí anteriormente, analicemos tres cosas que los inversionistas realmente aman: tasas bajas / inflación baja (estímulo monetario), recortes de impuestos y estímulo fiscal. Ya tenemos tasas / inflación bajas, y una elección de Blue Wave probablemente significará MUCHO estímulo fiscal. A los inversores les gustará ese corto plazo.

Los impuestos y las regulaciones son potencialmente vientos en contra a largo plazo – impuestos corporativos más altos – 21% subiendo al 28%, posiblemente con una tasa AMT del 19%. Las personas que ganan más de $ 400k también verán un aumento. Aún más bajo que eras positivas anteriores para los mercados como 1993-2000 o 2009-16.

Regulaciones modestas como las normas CAFE y deshaciendo la desregulación ambiental (por ejemplo, restringir el vertido de productos químicos) no son motivo de preocupación; Son las regulaciones más agresivas las que generan más preocupaciones para algunos inversores. La mayor preocupación entre algunos comerciantes e inversores: un impuesto a las transacciones financieras. Eso sería potencialmente “muy desafiante” según algunos; podría ser un lastre para la rentabilidad del mercado a largo plazo. Peor aún, es invisible para los contribuyentes, lo que hace que la tentación de retroceder repetidamente sea un factor de riesgo sustancial.

P: ¿Wall Street piensa en la cantidad de deuda que ha acumulado el país, especialmente durante esta pandemia?

He estado escuchando sobre los peligros de la deuda pública durante toda mi vida adulta, y al menos hasta ahora, ha demostrado ser absoluto sin sentido. Es un garrote utilizado por quienes están fuera del poder para limitar la influencia de quienes están en el poder. Si hemos aprendido algo sobre Halcones de falso déficit, son unos fraudes intelectualmente deshonestos e hipócritas. Durante una recesión o crisis, no deberíamos preocuparnos en absoluto por los déficits. El gasto deficitario anticíclico está bien, especialmente cuando se combina con una reducción del déficit procíclica.

P: Recientemente mencionó en su sitio web que 2 de cada 3 europeos tienen una visión negativa de los EE. UU.… ¿Qué impacto tiene eso en nuestra economía?

Mírelo en términos de relaciones internacionales y económicamente: el impacto en los asuntos exteriores es nuestra capacidad cada vez menor de formar una coalición para responder como grupo a una amenaza externa. Después de la Segunda Guerra Mundial, Estados Unidos fue thew de facto líder del mundo libre, un baluarte contra la expansión comunista y un ejemplo brillante de los beneficios de la democracia. Parece que hemos perdido el rumbo en esas áreas; Espero que sea temporal.

Económicamente, tenemos una enorme industria turística que atiende a los visitantes extranjeros; y nuestro entretenimiento (música, televisión, películas, teatro, etc.) es una exportación global. No queremos que esas áreas se vuelvan menos viables debido a la reacción política.

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