Sexta Conferencia Anual sobre el Mercado del Tesoro de EE. UU. -Liberty Street Economics


El 29 de septiembre de 2020, la Fed de Nueva York acogió la sexta conferencia anual sobre el mercado del Tesoro de EE. UU.. El evento de un día, realizado virtualmente este año, fue copatrocinado por el Departamento del Tesoro de EE. UU., La Junta de la Reserva Federal, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC). los agenda presentó una serie de paneles y discursos sobre los efectos de la pandemia de COVID-19 en el mercado del Tesoro en marzo de 2020, la respuesta política resultante y las formas en que la resistencia del mercado podría mejorarse a la luz de las vulnerabilidades reveladas. Dos discursos también tocaron la actual transición de LIBOR a tasas de referencia alternativas.


La conferencia comenzó con un discurso de apertura del presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, que se centra en los acontecimientos de marzo de 2020. La incertidumbre inducida por la pandemia provocó una intensa tensión y trastornos en los mercados financieros y una correspondiente respuesta rápida y abrumadora de la Fed, incluidas compras masivas de valores del Tesoro de EE. UU. e hipotecas de agencias. -valores respaldados. El presidente Williams enfatizó la importancia de identificar las causas fundamentales de la tensión y la interrupción del mercado, y los cambios que ayudarán a fortalecer el sistema financiero contra futuras crisis. También señaló que el Sistema de la Reserva Federal se creó originalmente para garantizar la estabilidad del sistema financiero y este objetivo del banco central sigue siendo tan crítico hoy como lo era hace un siglo.

El subsecretario del Tesoro, Justin Muzinich, también dio una discurso de apertura centrada en los efectos de la pandemia de COVID-19 en el mercado del Tesoro. Presentó pruebas de la venta generalizada de bonos del Tesoro por parte de varios participantes del mercado en respuesta a la incertidumbre creada por la pandemia. Al mismo tiempo, el aumento de los costos de intermediación, impulsado por una mayor volatilidad, combinado con restricciones en el balance, dio como resultado que las principales empresas comerciales (PTF) y los distribuidores no pudieran satisfacer la demanda de servicios de intermediación. Al discutir las diversas facilidades crediticias de emergencia establecidas para abordar las tensiones del mercado, Muzinich enfatizó la importancia de las opciones de diseño de las facilidades y la solidez de la colaboración entre la Fed y el Tesoro.

Hubo dos paneles en el día, ambos cubriendo aspectos de las interrupciones del mercado del Tesoro observadas en marzo. El primero, organizado por la gerente de cuentas de System Open Market, Lorie Logan, contó con panelistas de una variedad de firmas, incluidos representantes de un distribuidor principal, un administrador de activos, un fondo de cobertura y un PTF. La discusión se centró en cómo cada empresa percibió las condiciones de liquidez desde su perspectiva particular durante el episodio de iliquidez extrema de marzo. Al reunir una variedad de puntos de vista, el panel arrojó luz sobre cómo el estrés en un segmento del mercado podría pasar a otros segmentos, revelando así la naturaleza interconectada del episodio de estrés.

El segundo panel fue presentado por el vicepresidente de la Fed, Richard Clarida, y se centró en las consideraciones para mejorar la resiliencia futura del mercado del Tesoro. Los panelistas incluyeron académicos y participantes del mercado. Entre los temas que se discutieron se encontraba una mayor difusión de los datos de TRACE para permitir un análisis más profundo de la dinámica del mercado. Los panelistas también sugirieron que las mejoras en la transparencia de los precios del mercado de recompra y las prácticas de márgenes más uniformes y transparentes mejorarían la estabilidad del mercado. Por último, el panel recomendó un estudio más a fondo sobre si la compensación centralizada para una mayor parte de las transacciones del mercado del Tesoro haría más estable la intermediación del mercado en situaciones de estrés.

El comisionado de la SEC, Elad Roisman, dio una discurso de apertura en el que revisó la propuesta de la SEC para aplicar el Sistema de comercio alternativo de regulación (Reg ATS) y el Cumplimiento e integridad de los sistemas de regulación (Reg SCI) a los sistemas de comercio automatizados para valores gubernamentales. También discutió posibles pasos para mejorar la supervisión de los participantes del mercado, argumentando que empresas similares deberían ser reguladas de manera similar, teniendo en cuenta las diferencias en los mercados y los regímenes de supervisión, ya que eso promovería la competencia leal y reduciría el riesgo. Su discurso también abordó los beneficios de la compensación centralizada de valores del Tesoro, incluido el aumento de la compensación y la reducción del riesgo crediticio, los cuales aliviarían las limitaciones del balance de los operadores.

También hubo una discusión con el presidente de la CFTC, Heath Tarbert, sobre la adopción de alternativas a LIBOR, dado que no se garantiza que LIBOR se publique más allá de 2021. Hasta la fecha, el sector público ha proporcionado una variedad de tasas de referencia alternativas, pero su uso en contratos. y los valores aún se ven eclipsadas por el uso de LIBOR. Dijo que es importante que los participantes del mercado sigan avanzando con sustitutos viables. El presidente Williams señaló de manera similar la necesidad de seguir trabajando para salir de la LIBOR en sus comentarios.

La conferencia concluyó con comentarios de Daleep Singh, director del Grupo de Mercados de la Fed de Nueva York, quien hizo breves comentarios sobre los temas de la conferencia. Cerró con la observación de que la conferencia reunió una variedad de puntos de vista y un estímulo “para seguir promoviendo las oportunidades y la inclusión en la comunidad del mercado del Tesoro y eso incluye enfrentar las desigualdades raciales y de género … Nos hará más fuertes y más resistentes”.

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Michael J. Fleming es vicepresidente del Grupo de Investigación y Estadísticas del Banco de la Reserva Federal de Nueva York.

Herman_gabrielGabriel Herman es un asociado de análisis de mercado y políticas en el Grupo de Mercados del Banco de la Reserva Federal de Nueva York.

Keane_frankFrank Keane es asesor senior de políticas y vicepresidente del Grupo de Mercados del Banco.

Cómo citar esta publicación:

Michael Fleming, Gabriel Herman y Frank Keane, “At the New York Fed: Sixth Annual Conference on the US Treasury Market”, Banco de la Reserva Federal de Nueva York Economía de Liberty Street, 23 de octubre de 2020, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/10/at-the-new-york-fed-sixth-annual-conference-on-the-us-treasury-market.html.


Descargo de responsabilidad

Las opiniones expresadas en esta publicación son las de los autores y no reflejan necesariamente la posición del Banco de la Reserva Federal de Nueva York o del Sistema de la Reserva Federal. Cualquier error u omisión es responsabilidad de los autores.

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