¿Qué son los SPAC, la alternativa de oferta pública inicial utilizada por DraftKings, Lucid y Nikola?


Olvídese de la pandemia. Olvídese de la recesión. Los inversores se están tropezando para invertir su dinero en empresas que pronto cotizarán en bolsa, y esas empresas están más que felices de intentar cotizar en los mercados públicos. Y para hacerlo, la mayoría no sigue la ruta tradicional de una oferta pública inicial o OPI. Buscan algo más rápido: un SPAC.

El término SPAC significa empresa de adquisición de propósito especial, que es esencialmente una pila de efectivo que cotiza en bolsa destinada a comprar una empresa privada. Los SPAC se han convertido en la principal maniobra a través de la cual las empresas cotizan en bolsa. Algunos ven estos vehículos como una forma inteligente de invertir en empresas recientemente cotizadas, mientras que otros dicen que el entusiasmo desenfrenado por estos productos financieros tiene similitudes con el auge y la caída de las puntocom de hace dos décadas. De hecho, la palabra “burbuja” mantiene burbujeando alrededor de SPAC. Y cada día salen nuevos SPAC.

En solo los dos primeros meses de este año, 189 SPAC cotizaron en las principales bolsas de valores, según datos de Profesor de la Universidad de Florida y experto en OPI Jay Ritter. A una tasa anualizada, eso significaría más de 1,000 SPAC en 2021, más listados que cualquier año en la historia de SPAC y OPI tradicionales combinados. A principios de marzo, los SPAC han recaudado 64.000 millones de dólares, según la plataforma de mercados financieros. Dealogic, $ 20 mil millones por debajo de su total récord de 2020. Eso significa enormes montones de efectivo para invertir en fusiones con empresas privadas.

Alguna vez un vehículo de inversión oscuro, los SPAC están viendo el interés de los inversores minoristas: personas normales que no invierten para ganarse la vida, como las Robin Hood. Han sido estimulados por el aburrimiento pandémico y los controles de estímulo, así como por una serie de SPAC recientes y de alto perfil que han tenido un desempeño inusualmente bueno. como DraftKings.

Hay una serie de pros y contras de SPACS, y una variedad de formas en que el auge de SPAC podría desarrollarse, especialmente ahora que hay un mayor interés por parte de los inversores minoristas. Entonces, esto es lo que necesita saber sobre el tipo de acción más popular en Wall Street.

¿Qué es un SPAC?

Un SPAC es una empresa fantasma que cotiza en bolsa con el propósito expreso de recaudar dinero para comprar una empresa (o empresas) real. Esto efectivamente hace que la empresa operadora cotice más rápidamente que a través de una OPI. Un SPAC tiene dos años para encontrar una empresa privada con la que fusionarse o devolver el dinero de los inversores.

La gente puede invertir en SPAC como lo haría con cualquier otra acción, pero hasta que no se fusione con otra empresa, no hay forma de saber qué tan viable es. Y cuando se anuncian esas fusiones, las empresas involucradas con frecuencia no solo no son rentables, a menudo ni siquiera tengo ingresos. Sin embargo, a diferencia de las acciones normales, las personas pueden salir del trato y canjear $ 10 garantizados por acción antes de que se finalice la fusión, por lo que si pagaron cerca de $ 10 por acción, tienen poco que perder si no les gusta la fusión.

Este año, una serie de SPAC de alto perfil se han hecho públicos, incluido Churchill Capital IV, que recientemente anunció que era fusionándose con Lucid Motors, una empresa de vehículos eléctricos que aún no ha fabricado un vehículo. La acción cotizaba tan alto como $ 64 antes del anuncio anticipado y ahora está alrededor de $ 24, lo que sugiere que los inversores estaban decepcionado con el calendario de producción de Lucid o con los términos del trato.

¿Quién gana o pierde dinero con los SPAC?

Los SPAC son creados por un patrocinador, a menudo un ejecutivo de la industria, que pone entre $ 5 millones y $ 10 millones de su propio dinero a cambio de aproximadamente el 20 por ciento de las acciones del SPAC, que normalmente posee una participación minoritaria en la empresa fusionada. . Si SPAC encuentra una empresa con la que fusionarse por un buen precio, el patrocinador puede ganar decenas o incluso cientos de millones de dólares. Si SPAC no completa una fusión atractiva, el patrocinador podría perder su inversión inicial.

Aún así, incluso si los inversores pierden dinero, el patrocinador aún puede ganar mucho. Michael Ohlrogge, profesor de derecho de la Universidad de Nueva York que investiga SPAC, calculó que el patrocinador de Clover Health, que cotizaba a principios de esta semana por debajo de su precio de oferta inicial, todavía ganaba aproximadamente 150 millones de dólares.

Además de tener la oportunidad de comprar acciones de SPAC a $ 10 cada una, y venderlas a ese precio si no les gusta la empresa, los primeros inversores también pueden mantener una garantía de acciones, que les da derecho a comprar acciones a un precio fijo. durante los próximos años. Ohlrogge lo compara con tiempos compartidos que ofrecen vuelos gratis para dar a las personas su argumento de venta, con la esperanza de que esas personas decidan comprar el tiempo compartido (si no lo hacen, todavía tienen vuelos gratis).

“Es maravilloso para la gente que lo hace”, le dijo a Recode. “Es dinero gratis”.

La situación no es tan optimista para los inversores minoristas habituales, que solo pueden comprar SPAC cuando llegan a los mercados públicos, cuando el precio suele ser superior a 10 dólares. Cuanto más lejos esté el precio de 10 dólares, más perderán los inversores minoristas incluso antes de que se cierre la fusión. Por ejemplo, si compra un SPAC a $ 15 pero luego no le gusta la fusión, perderá $ 5 si intenta canjearlo en lugar de conservar las acciones. Después de las fusiones, los SPAC históricamente han tenido un rendimiento inferior.

¿Cuál es la diferencia entre un SPAC y una OPI regular?

Tanto las OPI como las SPAC son formas para que una empresa recaude dinero. Los SPAC son más rápidos, pero no necesariamente más barato, forma de hacerlo público.

Cuando invierte en un SPAC antes de fusionarse con una empresa privada, básicamente está invirtiendo en el patrocinador del SPAC, con la creencia de que su SPAC hará una buena fusión. Con una OPI, sabes en qué empresa estás invirtiendo. Y en el caso de Churchill Capital IV, la gente estaba invirtiendo en su empresa patrocinadora y su historial de SPAC de buen rendimiento, así como en Lucid, que muchos habían especulado que ser el objetivo.

Los SPAC también reciben menos escrutinio regulatorio que las OPI.

Una diferencia fundamental entre los SPAC y las OPI es cómo las empresas involucradas pueden vender el trato a los inversores potenciales. Debido a una laguna legal involuntaria, los patrocinadores de SPAC (personas adineradas, a menudo de alto perfil y carismáticas) pueden hacer promesas sobre sus empresas sin tanta responsabilidad legal en caso de que esas promesas no se hagan realidad. A su vez, esas proyecciones optimistas pueden ayudar a la empresa a obtener valoraciones más elevadas. Sin embargo, las empresas que realizan una oferta pública inicial están restringidas por las reglas de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) de hacer afirmaciones sobre el crecimiento futuro de sus empresas, lo que las hace “legalmente vulnerables a las demandas de una manera que los SPAC no lo son”, según Tulane. profesora de derecho empresarial Ann Lipton. Es mucho más fácil convencer a la gente de que una empresa es una buena compra cuando no estás enganchado si esas promesas no se hacen realidad.

¿Por qué son tan populares en este momento?

Recientemente se ha escrito mucho sobre los SPAC y su popularidad ha ganado más popularidad. El año pasado, hubo cuatro veces más SPAC que el año anterior, según los datos de Ritter. Este año, estamos en camino de cuatro veces más que el año pasado.

SPAC de alto perfil, como el fabricante de camiones eléctricos Nikola y DraftKings, han captado el interés de inversores institucionales y minoristas por igual. Patrocinadores populares de SPAC, incluidos los primeros ejecutivos de Facebook y los llamados rey de los SPAC Chamath Palihapitiya así como un avalancha de apoyos de celebridades, incluidos los de Jay-Z y Steph Curry, han hecho que la inversión en SPAC sea aún más atractiva.

“Existe un gran atractivo entre la gente de que hay una persona inteligente que toma decisiones de inversión en su nombre y que les hará ganar mucho dinero”, dijo Ohlrogge de NYU.

Además, muchos SPAC están buscando fusiones en sectores populares como los vehículos eléctricos, donde los inversores esperan replicar ganancias como Tesla, cuyo precio de las acciones ha subido más del 1.000 por ciento en los últimos dos años.

“Creo que es en parte un caso de inversores que persiguen rendimientos pasados”, dijo Ritter a Recode. “Los últimos meses han sido muy buenos para los inversores de SPAC, y el dinero tiende a seguir los rendimientos pasados”.

El mercado de valores también está funcionando bien en este momento y, como Matt Levine de Bloomberg señaló, Los SPAC se consideran una forma de capitalizar las condiciones actuales del mercado para hacer pública una empresa en el futuro, cuando las condiciones pueden no ser tan buenas.

¿Cuál es el truco?

Si los inversores ponen su dinero en SPAC y retienen esas acciones después de la fusión, es probable que pierdan más dinero, en promedio, que si invirtieran en OPI regulares.

Si bien los SPAC pueden ser algo seguro para aquellos inversionistas institucionales que pueden comprar acciones a $ 10 y canjear su dinero si no les gusta la eventual fusión, la propuesta de valor es menos clara para aquellos que ingresan más adelante. en un estudio de casi 50 fusiones de SPAC en 2019 y 2020, Ohlrogge descubrió que un año después de las fusiones, los rendimientos de los SPAC eran casi un 50 por ciento más bajos que para una canasta de OPI. Ohlrogge también descubrió que alrededor del 97 por ciento de los que compraron SPAC en la OPI redimieron o vendieron sus acciones en el momento en que se cerró la fusión.

¿Qué pasa después?

Los SPAC podrían ser víctimas de su propia popularidad.

“Ahora hay tanto dinero persiguiendo acuerdos, será cada vez más difícil lograr fusiones atractivas”, dijo Ritter.

Eso podría significar que los patrocinadores de SPAC tengan que comerse sus inversiones si no encuentran una buena fusión. Si el desempeño histórico de SPAC es una indicación, los inversionistas en empresas que completan fusiones y cotizan en bolsa tampoco son necesariamente seguros. Incluso las personas que se benefician del boom de SPAC son cautelosas. David Solomon, director ejecutivo de Goldman Sachs, gran asegurador de SPAC, dijo a principios de este año que la tendencia no es “sostenible en el mediano plazo”.

Los SPAC también pueden incluirse más escrutinio regulatorio como la SEC echa un vistazo más de cerca sobre cómo operan y qué tan bien los entienden los inversores minoristas.

Por ahora, los SPAC están en un espacio muy animado, pero cuando el zumbido se detiene, es probable que pique.

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